Содержание

«Синдикат – это инвесторы, которые фандрайзят за вас». Что мы узнали о синдицированных сделках

Матчасть: как работают синдицированные сделки

Синдикат – это группа профессиональных частных инвесторов, бизнес-ангелов, которые объединились для совместной инвестиции в стартапы ранней стадии. Объем синдицированной сделки обычно составляет от $100 тыс. до $1 млн, а вклад каждого участника может начинаться от $30 тыс.

Проекты для совместного инвестирования предлагаются членами клуба инвесторов. Как правило, проект уже привлек до этого инвестиции от одного или нескольких членов клуба и подается ими на рассмотрение, или проект предлагает тот инвестор, который готов инвестировать в текущем раунде.

Предлагая проект на рассмотрение, инвестор указывает условия инвестирования, какую сумму инвестиции предполагается собрать, с каким чеком он сам готов зайти в проект и прочие условия.

При синдикации сделки есть две важные роли:

  1. Лид-инвестор – инвестор, лидирующий сделку, и тот, кто кладет в сделку свои деньги. Это понятие знакомо нам из сегмента инвестиций поздних стадий, когда большой фонд выступает лид-инвестором с наибольшим чеком и приглашает других инвесторов присоединиться к раунду с меньшими чеками. 
  2. Синдикатор – часто синдикатор и лид-инвестор – один человек. Нередко происходит ситуация, когда два бизнес-ангела объединяют свои усилия, и один из них выступает лид-инвестором, а другой – рядовым участником синдиката и синдикатором. Синдикатор выполняет три важные функции: готовит проект синдикации, собирает коммитменты бизнес-ангелов, юридически оформляет сделку.

Синдикатор делает полную инвестиционную упаковку – готовит всю информацию для принятия решения об инвестировании. Далее информация о проекте анонсируется, и члены клуба принимают решение. На принятие решения влияют несколько фильтров: свой собственный анализ кейса, репутационная составляющая лид-инвестора и синдикатора, а также то, как на эту инвестиционную возможность реагируют другие члены клуба.

После того, как ряд инвесторов заявляют о своей готовности войти в сделку, синдикатор проводит due diligence, а потом собирает синдикат в одной из двух форм:

  1. Через SPV. Бизнес-ангелы инвестируют в специально созданную компанию SPV (special purpose vehicle), которая инвестирует в стартап.
  2. Напрямую. Участники синдиката инвестируют непосредственно в стартап – это более редкий вариант, но тоже случается.

Работа синдикатора не сводится к тому, чтобы упаковать проект и анонсировать его. Самое интересное начинается после этого – работа с инвесторами-интересантами, у каждого из которых есть свои вопросы о проекте, на которые недостаточно просто ответить – это сложная аргументация, работа с возражениями, подготовка наглядных цифр и материалов по проекту.

Эта индивидуальная работа занимает очень много времени, и как ни странно, в этой модели одни инвесторы убеждают других инвесторов инвестировать в проект – мечта стартапа!

Например, у нас в клубе Angelsdeck было анонсировано более 40 сделок за 2020 год, из них было проинвестировано 25 сделок на сумму более $8 млн, из них раунд был собран полностью или с превышением в десяток сделок. Обычно синдикат собирается за 1-2 недели, в клубе самый быстрый был собран за два дня, самый долгий – больше чем за два месяца.

После того, как необходимый чек собран от ряда заинтересованных инвесторов, синдикатор готовит юридическую структуру сделки, необходимые документы. выставляет счета и закрывает сделку.

Для чего бизнес-ангелам участвовать в синдикатах:

  1. Инвестиции на ранних стадиях являются возможными и оправданными при условии широкой диверсификации портфеля, а значит – диверсификации рисков. Инструмент синдикации позволяет бизнес-ангелу проинвестировать в 20 компаний более мелкими чеками вместо одиночной инвестиции крупным чеком в 2-3 компании. Когда риски снижаются – модель начинает сходиться.
  2. Инвестиции на seed и pre-seed стадиях сулят большие дивиденды. По классике, где выше риски – выше доходности. На ранних стадиях инвестор может войти в компанию по оценке 10 миллионов долларов, а через 7 лет она будет стоить $3 млрд – 300Х это не миф.
  3. Синдицированные сделки проходят фильтры многих пар глаз. «Приносят» сделку в клуб опытные бизнес-ангелы с репутацией, они готовы доказывать своим коллегам, что не просто приглашают присоединиться к сделке, а аргументируют свою уверенность с помощью цифр проекта, рынка. Всю эту информацию не найти в открытом доступе, а клуб обеспечивает не только непубличные инвестиционные возможности и инсайдерскую информацию, но и компетенции членов бизнес-клуба для оценки перспективности инвестиции.

 

Не только инвестору, но и стартапу

Со стороны стартапа фандрайзинг через клуб бизнес-ангелов также имеет ряд значительных преимуществ.

Во-первых, если бизнес-ангел предлагает сделку членам клуба, значит он готов представлять интересы проекта и аргументировать перспективность инвестиционного решения. Первоначальная информация, необходимая для того, чтобы пропитчить ваш проект коллегам будет собрана в той или иной форме.

Потом начинается магия – фандрайзинг и сбор чека для стартапа без участия стартапа. Конечно, найти лид-инвестора в свою сделку – это непростая задача, которую может решить сам основатель проекта.

Во-вторых, как только информация о потенциальной сделке попадает в клуб (а у нас это реализовано в формате общего чата членов клуба, который потом маршрутизирует инвесторов в чаты по отдельной сделке заинтересованных для обсуждения), то о вашем проекте узнают сразу все частные инвесторы – члены клуба, среди которых немало известных бизнес-ангелов.

Это хорошая новость – ваше имя становится известным на вашем рынке. Плохая новость – что инвесторы разберут ваши сильные и слабые места, и вряд ли эти «фильтры десятков глаз» упустят ваши недостатки. 

В-третьих, стартап получает мощнейшую обратную связь, которая на глазах может сделать upgrade бизнеса. В качестве синдикатора одной из сделок клуба я и моя команда занимались упаковкой проекта таким образом, чтобы обратить внимание инвесторов на его сильные стороны, а по отношению к слабым сторонам был разработан план по нивелированию связанных с ними рисков.

Юридическая структура проекта не была оптимальной, и мы как синдикаторы разработали целевую юридическую структуру и road-map – план перехода к ней.

Уже от самого взаимодействия с клубом бизнес-ангелов и с нами в качестве синдикатора стартап получил ключевую ценность: обратную связь от инвесторов и план конкретных шагов по оптимизации структуры компании. Это бесценный консалтинг, и такие услуги обычно стоят немалых денег в консалтинговых фирмах, а в рамках взаимодействия с клубом это было сделано в процессе упаковки для принятия инвестиционного решения.

Процесс поиска инвестора и упаковки самоценен сам по себе и позволяет стартапу проанализировать свой бизнес, посмотреть на него со стороны и извлечь максимум ценности. 

Ну и главное – сама сделка. Документы на сделку, сбор коммитментов, закрытие сделки осуществляет синдикатор сделки внутри клуба. А после сделки клуб может выпустить информацию о сделке и обеспечить дополнительную публичность стартапу, что станет преимуществом в следующем раунде.

 

Кому не подходят синдицированные сделки

Тяжело придумать случай, когда коллективная инвестиция от бизнес-ангелов не подходит проекту. Если распределить инвесторов на оси координат по стадии проекта, то мы увидим, что синдицированные сделки актуальны и на ранней стадии, и для более поздних раундов. Клуб бизнес-ангелов может выступить наравне с фондами как один из инвесторов на поздней стадии. 

Я бы сказал, что привлечение коллективной инвестиции от бизнес-ангелов может быть не самым лучшим решением, если у стартапа уже есть 1-2 бизнес-ангела, находящихся практически в статусе кофаундеров проекта и показывающих высокую степень вовлеченности, и основатели считают, что эти значимые для них инвесторы на их борту не утратят вовлеченности, а заинтересованы принимать непосредственное участие на всем протяжении жизненного цикла проекта.

Со стороны инвесторов я бы не советовал участвовать в синдицированных сделках тем, у кого совсем нет времени разбираться в проектах – все-таки венчурными инвесторами становятся те, кому интересны инвестиции в новые технологии, и даже в случае инвестиции через клуб, где и инвестиционные возможности предлагают, и необходимую информацию о проекте собирают и предоставляют членам клуба, нужно принимать решение о коммитменте самостоятельно.

Если времени и интереса совсем нет, то есть смысл стать LP фонда, в том числе фонда при клубе – и вы попадаете автоматически во все сделки, в которые клуб докладывает инвестиции в следующих раундах. 

 

Самое сложное – принятие решения в пользу инвестиции

Самым сложным моментом для всех участников процесса сбора синдиката является принятие решения инвесторами об инвестиции, особенно если это не заход в международный уже набирающий обороты стартап, куда из инвесторов выстраивается очередь, а российский проект ранней стадии. 

В процессе сбора синдиката для клуба мы поняли несколько вещей о российских бизнес-ангелах и хотим поделиться этими выводами:

  • 1. Все бизнес-ангелы очень разные. Каждый имеет свой бэкграунд, квалификацию и обращает внимание на какие-то свои моменты.

Кто-то голосует сердцем, кто-то доверяет основателям, другие – въедливо смотрят цифры, нюансы оформления трудовых договоров, или на структурирование нематериальных активов, или на диверсификацию выручки по региональному признаку.

Ключевым фактором принятия решения – а им, как правило, является что-то одно – может быть самое разное: от «я давно знаю основателей, нормальные ребята», «хорошая выручка международная» до «мне вообще спорт нравится» и «если Соловьев проинвестировал, то и я тоже». Какой это ключевой фактор у отдельного человека, можно выяснить только опытным путем, поворачивая стартап разным боком.

Работа с ангелами – это по-настоящему индивидуальный подход к каждому, понимание, что предложить, и поиск своего аргумента. И если это сложный процесс горизонтального взаимодействия между инвесторами, то для стартапов без доступа «к телу» это в разы сложнее.

  • 2. Бизнес-ангелы осторожны.

Принято считать, что классический ангельский раунд составляет $200-300 тыс. На самом деле инвесторы предпочитают коммитить по $20-50 тыс. Это позволяет большему количеству людей самоидентифицировать себя как бизнес-ангел, так как порог инвестирования в составе синдиката ниже, но при этом собрать приличный портфель из десятка компаний. 

Инструмент синдицирования – это чуть ли не единственная панацея, которая может победить осторожность и побудить больше людей инвестировать в стартапы ранних стадий, просто потому что $200-300 тыс для одного – это много, а $30 тысяч – не так страшно.

  • 3. Сборка синдиката — это по сути продажа со всеми правилами и особенностями этого процесса.

Сделка сама себя не соберет, даже если проект по-настоящему интересный, имеет хорошую репутацию и готов к привлечению инвестиций. Интересно, что и в работе синдикаторов есть место маркетингу – подогрев аудитории хорошими новостями и создание FOMO.


Таким образом, модель синдикации сделок в клубе – это оптимальный вариант для инвесторов получить доступ к перспективным проектам, диверсифицировать свой портфель и снизить риски, и удачная возможность для стартапа получить мощную поддержку и инвестиции.

Фото на обложке: pixabay.com

Названы победители Национальной премии «Венчурный инвестор»-2019

Премия «Венчурный инвестор» была организована в 2014 году Российской ассоциацией венчурного инвестирования как индикатор зрелости российского венчурного рынка. Победители премии – это те, на чьи профессиональные достижения в итоге равняется вся отрасль венчурного инвестирования. Каждая награда – это не просто история успеха, это – новый уровень компетенций на рынке, новый стандарт работы, лучшая инвестиционная практика в профессиональной среде. Партнер премии РВК. 

Сегодня были объявлены победители в восьми номинациях:

Лучший венчурный инвестор – Addventure
Лучшая сделка ранней стадии – Softline Venture Partners, сделка Educate Online
Лучший выход – Inventure Partners из Gett
Лучший инвестор в реальный сектор – Moscow Seed Fund
Лучший венчурный инвестор в регионы – ФРИИ
Лучшая синдицированная венчурная сделка – ПАО «МТС» и Sistema Venture Capital, сделка YouDo
Умные деньги – Baring Vostok Capital Partners
Персона года – Ратмир Тимашев, сооснователь компании Veeam Software и Сергей Белоусов, основательи генеральный директор компании Acronis
«Венчурный рынок — это, в первую очередь, люди. Без их знаний, компетенций, энергии и интуиции рассчитывать на успех венчурной отрасли в стране в лучшем случае наивно. Или нездорово оптимистично. Увидеть в стартапе потенциал для взрывного роста, завоевания лидерских позиций на глобальных рынках может только абсолютный профессионал. И в финале конкурса «Венчурный инвестор» мы видим именно такие команды», — отметил генеральный директор РВК Александр Повалко

«В основе формирования гармоничной венчурной экосистемы лежит титанический труд профессионалов — тех, кто взял на себя смелость пойти на риск, тех, чей опыт и компетенции позволили преодолеть препоны и вызовы и добиться успеха. Год за годом премия «Венчурный инвестор» открывает новые лица и команды на венчурном небосклоне, год за годом она формирует представление о высокой профессиональной венчурной культуре среди тех игроков, которые только решились стать участниками венчурного рынка.Национальная премия «Венчурный инвестор» — это стандарт качества российской венчурной отрасли, и формируют этот стандарт наши сегодняшние герои», — сказала исполнительный директор Российской ассоциации венчурного инвестирования Альбина Никконен.

Организатор Премии:

РАВИ
РАВИ (Российская ассоциация венчурного инвестирования) – профессиональная ассоциация представителей венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. Деятельность РАВИ направлена на становление и развитие в России рынка прямых и венчурных инвестиций и формирование необходимых условий для его развития. Миссия организации – Содействие становлению и развитию рынка прямых и венчурных инвестиций в России.

Партнер Премии: 

АО «РВК»
РВК – государственный фонд фондов и институт развития венчурного рынка Российской Федерации.
Миссия компании – формирование зрелого венчурного рынка и содействие достижению Россией технологического лидерства в приоритетных сферах через объединение и развитие ресурсов, компетенций и инициатив государства, общества, частных инвесторов, предпринимателей, исследовательских, экспертных и образовательных организаций для создания и продвижения инновационных продуктов и технологий.
https://www.rvc.ru/

Журнал «Аккредитация в образовании» — информационный партнёр VIII Международного Форума «Открытые инновации».

объемы венчурного капитала превзошли ожидания

Весь год в графиках: объемы венчурного капитала превзошли ожидания

В своем мартовском печально известном письме «Черный лебедь», предупреждающем основателей и генеральных директоров стартапов о коронавирусе и его потенциальном влиянии на отрасль, Sequoia во многом правильно оценила пандемию.

Компании сократят расходы и численность персонала, чтобы компенсировать падение продаж. Цепочки поставок будут нарушены. Федеральная резервная система снизит ставки. Компании-разработчики программного обеспечения будут менее уязвимы, чем компании-производители оборудования. Но легендарная венчурная компания ошибалась по одному пункту: частное финансирование «может значительно уменьшиться».

Оглядываясь назад, видно, что 2020 год был во многих отношениях выдающимся годом венчурного капитала в США. Возможно, не стоит удивляться тому, что венчурным капиталистам удается установить максимумы, которых не было уже лет десять, в год, определяемый снижением экономики и общенациональными блокировками.

От венчурного финансирования до мегафондов, мега-раундов и IPO: ниже приведены пять графиков, которые подводят итоги невероятного года.

Венчурные сделки в США

Венчурные сделки в США оставались невероятно устойчивыми в 2020 году: по последним данным, по состоянию на 14 декабря компании привлекли почти $148 млрд. Это рекорд за десятилетие. Однако общее количество венчурных сделок в этом году упало с рекордного уровня, достигнутого в 2019 году.

Большая часть активности по финансированию может быть отнесена на счет крупных чеков, которые инвесторы выписали для своих существующих портфельных компаний на более поздних стадиях, которые лучше приспособлены к тому, чтобы пережить пандемию. Эта тенденция не сулила ничего хорошего для инвестиций на ранней стадии, которые в этом году значительно упали.

IPO с венчурным капиталом в США

После невероятного восстановления во второй половине года рынок IPO в США показал самый крупный год за десятилетие с точки зрения стоимости компаний в момент выхода на публичный рынок или предварительной оценки на момент первичного публичного размещения акций. По состоянию на 15 декабря биржи США провели 120 IPO с участием венчурного капитала на общую сумму в $259,8 млрд.

Согласно данным, Airbnb возглавил этот список с оценкой на момент выхода на публичный рынок в $37,2 млрд, за ним следуют Snowflake ($29,8 млрд) и DoorDash ($29 млрд). Технологическая компания в сфере недвижимости Beike и производитель электромобилей Li Auto, базирующиеся в Китае, также вошли в десятку самых дорогих IPO на биржах США.

Американские венчурные мега-фонды

Объемы собранных средств венчурными фондами продолжал расти в 2020 году, при этом совокупный годовой объем превысил рекорд 2018 года. Четырнадцать американских мега-фондов венчурного капитала в размере $1 млрд и более претендовали на почти $27 млрд по состоянию на 15 декабря, что является самым высоким показателем, как по совокупному капиталу, так и по количеству фондов с 2010 года.

Кремниевая долина помогла отрасли достичь максимума 2020 года. В ноябре Andreessen Horowitz объявил о создании пары мега-фондов с обязательствами на $4,5 млрд, а Lightspeed закрыла свой крупнейший в истории проект на $1,8 млрд в апреле. General Catalyst, NEA и Flagship Pioneering также присоединились к списку с собственными мега-фондами.

Мега-раунды венчурного капитала в США

Согласно данным, в этом году количество мега-раундов венчурного капитала в США на сумму от $100 млн подскочило до 306. Эта цифра превзошла показатель 2019 года — 244.

Технологические компании, такие как Robinhood, Instacart и Stripe, внесли свой вклад в это рекордное достижение, воспользовавшись изменением поведения потребителей в стране из-за общенациональных локдаунов, а также растущим предпочтением инвесторов сделок на поздних стадиях.

По состоянию на 15 декабря общий объем сделок составил чуть более $68 млрд, при этом компания Waymo, принадлежащая Alphabet, отметилась самой крупной сделкой в размере $3 млрд. Кроме того, в этот период в США 87 компаний получили статус единорогов, что также является рекордом за десятилетие.

M&A при поддержке венчурного капитала в США

В результате полного обнуления десятилетних максимумов, установленных в индустрии венчурного капитала США в этом году, 2020 год стал годом с минимальным количеством сделок слияний и поглощений, приведенных при поддержке венчурного капитала. По состоянию на 15 декабря было завершено 606 таких сделок, что на 26% меньше, чем в 2015 году, когда был поставлен десятилетний максимум, равный 826 слияниям.

В 2020 году среди крупнейших сделок слияния и поглощения при финансовой поддержке венчурных компаний были приобретение компанией Intuit компании Credit Karma за $8,1 млрд и сделка Aurora стоимостью в $4 млрд с подразделением беспилотных автомобилей Uber.

Подписывайтесь на SharesPro в социальных сетях:
Telegram: t.me/sharespro
Instagram: www.instagram.com/sharespro/

Как работают венчурные инвестиции?

 

Что такое венчурные инвестиции?

Венчурные инвестиции — это рискованные вложения в молодые компании, которые ищут масштабируемую бизнес-модель.

Понятными словами: инвесторы вкладываются в абсолютно новый бизнес, который претендует захватить мир. Скорее всего, бизнес прогорит вместе с инвестициями. Но если случится чудо, и бизнес не прогорит, то инвесторы станут совладельцами нового Google, Amazon или Facebook. То есть риски зашкаливают, но и потенциальная прибыль срывает джек-пот.

При этом не любой новый бизнес — венчурный. Например, молодая социальная сеть, наподобие Instagram, будет венчурным проектом, а придорожное кафе или гостиница — нет.

Разница между проектами находится в потенциале компании. В случае успеха нового Instagram, продукт масштабируется с локального рынка на мировую арену. То есть каждый новый транш инвестиций обеспечивает экспоненциальный рост бизнеса.

В то же время быстро масштабировать кафе из Киева в Лондон не получится: придется заново арендовать помещение, нанимать персонал, повторять процесс запуска. Транш инвестиций обеспечит не экспоненциальный, а линейный рост. Поэтому открытие кафе венчурным проектом называть нельзя.

Зачем люди инвестируют в венчурные проекты

Основная причина — доходность. Венчурные инвестиции являются самым высокодоходным активом в мире, а успешные венчурные инвесторы плотно сидят в списках Forbes.

Для понимания порядка цифр: первые инвестиции в Google составили всего $100.000, в Facebook — $500.000, в Apple — $150.000. Сегодня даже минимальные доли этих компаний стоят десятки миллиардов долларов. Текущие капитализации Apple и Google превышают триллион долларов, а капитализация Facebook составляет $600b.

Да, это исключительные случаи. Но венчурный бизнес целиком построен на исключениях, поэтому примеры подходящие.

Кроме того, есть неденежная причина, по которой инвесторов тянет в венчур. Грубо говоря, это эмоции. Так, инвестиции в металлургический завод дают только прибыль. Инвестиции в Tesla или SpaceX дают прибыль и причастность к инновационному бизнесу. А крупные инвестиции в подобные компании превращают инвестора в рок-звезду венчурного мира.

Как работают венчурные инвестиции

Задача венчурного инвестора — найти компанию, которая многократно вырастет, окупит неудачные вложения и заработает прибыль сверху. Причем лучше найти одну суперзвезду и потерять деньги на остальных сделках, чем попасть в несколько средних компаний.

Вообще, в классическом виде венчурная математика выглядит так:

  1. Инвестор вкладывает деньги в десять компаний
  2. Три компании погибают в первый год
  3. Еще три компании погибают во второй год
  4. Три компании показывают посредственный рост
  5. Одна компания взлетает, увеличивая инвестиции в десятки или сотни раз

То есть, если венчурный инвестор угадал единорога (компанию стоимостью выше $1b), то дела идут круто. А если не угадал, то ситуация так себе. Поэтому лучше инвестировать в тридцать или пятьдесят компаний, чтобы повысить вероятность успеха.

Конечно, в зависимости стадии развития венчурных проектов математика может меняться:

  1. Если инвестор финансирует компании на совсем ранней стадии, то число неудач увеличивается. За это инвестор получает хорошую долю за небольшие деньги. Такого инвестора называют бизнес-ангелом, а раунд финансирования — ангельским раундом. Средний размер доли инвестора на ангельском раунде составляет 5%-10%. Средний размер инвестиций — от $100K до $1M.
  2. Если инвестор финансирует компании, которые проверили бизнес-модель, получили клиентов и имеют растущую выручку, то число неудач сокращается. Но растет и стоимость входа: средний чек начинается с $10M. Такие сделки происходят на литеральных раундах, а основными инвесторами выступают крупные фонды.
    В общем виде правило такое: чем раньше инвестор заходит в сделку, тем больше он несет рисков, и тем больше он получает прибыли.

При этом средний срок венчурной инвестиции составляет 7-10 лет. А способов выйти из венчурной сделки существует немного:

  1. Дождаться, когда компания выйдет на IPO, и продать акции на бирже
  2. Дождаться, когда компанию приобретет стратегический покупатель
  3. Продать акции частной внебиржевой сделкой

Последний вариант труднореализуем, поэтому обычно венчурные инвесторы играют вдолгую.

Какая доходность венчурных инвестиций

Я уже упоминал, что венчурные инвестиции являются самыми высокодоходными и самыми высокорискованными инвестициями в мире. Кроме того, результаты венчурных инвестиций полярны: успешные капиталисты забирают основные деньги с рынка, а остальные довольствуются малым.

Если верить исследованию Wealthfront, то 2% лучших венчурных фондов генерируют 95% прибыли. То есть ситуация с венчурными фондами напоминает ситуацию со стартапами — деньги и слава уходят сильнейшим.

Впрочем, широкий венчурный капитал все равно обгоняет фондовые индексы. Согласно данным Cambridge Associates, за двадцать пять лет венчурный капитал показал 13,38% ежегодной доходности против 9,83% доходности индекса S&P 500. А доходность венчурного капитала ранних стадий составила 54,4%.

​Источник: Cambridge Associates

Обратите внимание: за двадцать пять лет доходность ранних венчурных инвестиций почти в пять раз превысила доходность инвестиций поздних стадий. И это данные не по отдельной компании, а по широкой выборке фондов.

Известные примеры венчурных компаний

Несколько недавних нашумевших историй, которые принесли миллиарды долларов венчурным капиталистам.

1. Международный такси-сервис Uber.

Запустился в 2009 году, сегодня работает в семидесяти шести странах мира. Акции Uber торгуются на бирже, а капитализация компании составляет $64b. Однако, еще в 2010 году Uber оценивался в $4m на ангельском раунде. Стоимость Uber выросла в 16000 раз за восемь лет.

​Источник: Yahoo Finance

2. Сервис видеоконференций Zoom.

Zoom основан в 2009 году и сегодня имеет 750k пользователей. Акции Zoom торгуются на бирже, капитализация компании составляет $24b. Оценка компании на Series А была в тысячу раз меньше и составляла $24,5m. С того момента прошло семь лет.

3. Сервис аренды частного жилья Airbnb.

Фактически, тот же Uber, только для аренды жилья, а не для заказа такси. Airbnb запустился в 2008 году и сегодня оценивается в $35b. Это один из немногих венчурных проектов, который имеет положительную операционную прибыль. Оценка компании на ангельском раунде была $2,5m. Она выросла в 14000 раз.

4. Корпоративный мессенджер Slack.

В тестовом режиме Slack запустился в 2013 году, в публичный релиз вышел в начале 2014. Оценка на последнем венчурном раунде была $7,1b, текущая капитализация на бирже составляет $12b. На Series A компания оценивалась в $23,5m, что в три сотни раз меньше текущих значений.

Источник: VC

Новости

Премия «Венчурный инвестор» была организована в 2014 году Российской ассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ) как индикатор зрелости российского венчурного рынка. Победители премии — это те, на чьи профессиональные достижения в итоге равняется вся отрасль венчурного инвестирования. Каждая награда – это не просто история успеха, это – новый уровень компетенций на рынке, новый стандарт работы, лучшая инвестиционная практика в профессиональной среде. Партнер премии — РВК.

21 октября на церемонии награждения Национальной премии «Венчурный инвестор 2019» в рамках Международного Форума «Открытые инновации» были объявлены победители в восьми номинациях:

• Лучший венчурный инвестор — Addventure

• Лучшая сделка ранней стадии — Softline Venture Partners, сделка Educate Online

• Лучший выход — Inventure Partners из Gett

• Лучший инвестор в реальный сектор — Moscow Seed Fund

• Лучший венчурный инвестор в регионы — ФРИИ

• Лучшая синдицированная венчурная сделка – ПАО «МТС» и Sistema Venture Capital, сделка YouDo

• Умные деньги – Baring Vostok Capital Partners

• Персона года – Ратмир Тимашев, сооснователь компании Veeam Software и Сергей Белоусов, основатель и генеральный директор компании Acronis

«Венчурный рынок — это, в первую очередь, люди. Без их знаний, компетенций, энергии и интуиции рассчитывать на успех венчурной отрасли в стране в лучшем случае наивно. Или нездорово оптимистично. Увидеть в стартапе потенциал для взрывного роста, завоевания лидерских позиций на глобальных рынках может только абсолютный профессионал. И в финале конкурса «Венчурный инвестор» мы видим именно такие команды», — отметил генеральный директор РВК Александр Повалко.

«В основе формирования гармоничной венчурной экосистемы лежит титанический труд профессионалов — тех, кто взял на себя смелость пойти на риск, тех, чей опыт и компетенции позволили преодолеть препоны и вызовы и добиться успеха. Год за годом премия «Венчурный инвестор» открывает новые лица и команды на венчурном небосклоне, год за годом она формирует представление о высокой профессиональной венчурной культуре среди тех игроков, которые только решились стать участниками венчурного рынка. Национальная премия «Венчурный инвестор» — это стандарт качества российской венчурной отрасли, и формируют этот стандарт наши сегодняшние герои», — сказала исполнительный директор РАВИ Альбина Никконен.

Пять ключевых условий сделки венчурного капитала

A. БОЛЬШЕ ДЛЯ СТАРТОВОЙ ЖИЗНИ, ЧЕМ ДО ДЕНЕЖНОЙ ОЦЕНКИ

Условия для венчурных инвестиций («венчурных капиталовложений») в Юго-Восточной Азии благоприятны для достижения новых высот. Многочисленные региональные венчурные фонды в настоящее время нацелены на инвестиции в компании Юго-Восточной Азии, находящиеся на ранней стадии развития, и перспективные компании из этого региона также привлекают инвесторов из-за рубежа или из промышленности. В результате получается интересное сочетание опытных венчурных фондов, которые учитывают высокий риск этого класса активов в своих оценках, и инвесторов-ангелов, семейных офисов, корпоративного венчурного капитала и традиционных промышленников, некоторые из которых могут иметь меньший опыт в венчурном инвестировании.

Предварительная оценка, по понятным причинам, является основным условием каждого раунда финансирования. Условия первых раундов акционерного финансирования компании могут быть сложными, но они влекут за собой значительные и долгосрочные последствия для способности компании действовать оперативно и создавать стоимость для всех акционеров.

Учредители и инвесторы, как правило, приносят свои желаемые рыночные условия, сформированные их разнообразным географическим положением, профилем риска и опытом заключения сделок. Тем не менее, небольшие размеры транзакций на ранних стадиях инвестиций могут сдерживать обе стороны от привлечения опытных юридических консультантов.Это может привести к идеальному рецепту трудоемких, неэффективных и потенциально вызывающих разногласия переговоров между учредителем и инвестором, которые излишне отвлекают внимание сторон от создания ценности.

В этой статье делается попытка объяснить рыночную практику некоторых ключевых условий венчурных инвестиций на других рынках и то, как они развивались, помогая учредителям и инвесторам сделать осознанный выбор того, как они должны позиционировать себя в этом регионе. Это также объяснит различные варианты составления документов в VIMA, что позволит сторонам более эффективно использовать VIMA для достижения своих целей.

В частности, в этой статье рассматриваются типовые документы Национальной ассоциации венчурного капитала США («NVCA»), которые (с 2003 г.) служили влиятельным стандартным набором положений для переговоров о венчурном финансировании в Соединенных Штатах. Также рассматривается практика на других рынках, например, в Китае, где огромный объем венчурных инвестиций в последние годы создал основу «рыночной практики».

Ниже приведены пять ключевых условий при обсуждении условий венчурных инвестиций на ранней стадии:  

(1) ответственность учредителя,

(2) зарезервированные вопросы (также известные как защитные положения),

(3) преимущественное право покупки,

(4) блокировки и

(5) предпочтение ликвидации.

Более подробная информация представлена ​​о том, почему инвесторы или учредители запрашивают их, какие рыночные тенденции для них и как включить их в ваши документы VIMA.

B. ПЯТЬ КЛЮЧЕВЫХ ТЕРМИНОВ: ПОЧЕМУ, ЧТО И КАК
1. Ответственность учредителя

(a) Объем гарантий и заявлений

Предоставленный объем зависит от различных факторов, таких как степень развития компании, характер ее деловых операций, а также опыт и предпочтения инвесторов.Учредители компаний, находящихся еще на ранней стадии, часто будут требовать очень ограниченного объема представлений и гарантий, учитывая их короткую историю деятельности, относительно небольшие активы и обязательства и ограниченный бюджет. Традиционные венчурные инвесторы в американском стиле, как правило, с пониманием относятся к этим ограничениям. Тем не менее, инвесторы с другим опытом могут искать более надежный объем представлений и гарантий, особенно если они больше привыкли проводить сделки слияний и поглощений на более поздних стадиях («M&A») или если бизнес-сектор компании или комплексная проверка инвестора выявляют области потенциального риска. .

(b) Личная ответственность учредителей

На практике широко варьируется вопрос о том, несут ли учредители личную ответственность за такие гарантии и заверения. Согласно NVCA, учредители не несут личной ответственности. В Китае более распространена ответственность основателя, учитывая предполагаемые проблемы с обеспечением гарантийных требований к оффшорной холдинговой компании (поскольку наиболее ценные активы обычно находятся на несколько корпоративных уровней ниже в одной или нескольких китайских операционных компаниях).

Практика венчурных инвестиций в Юго-Восточной Азии развивается. Многие венчурные капиталисты признают, что привлечение основателя к личной ответственности мгновенно приведет к несовпадению интересов между учредителями и инвесторами, что окажет сдерживающее воздействие на готовность основателя предпринимать разрушительные, а иногда и более рискованные действия, которые могут потребоваться для инновационных прорывов. С другой стороны, если у стартапа есть местные операционные дочерние компании с сингапурской холдинговой компанией с небольшими активами, инвесторам может быть некомфортно ограничивать право регресса холдинговой компанией.Возможен ряд промежуточных подходов, таких как введение ограничения ответственности учредителя, требование к инвестору требовать возмещения ущерба от учредителей только после того, как он исчерпал свои средства правовой защиты против компании, и / или создание прямой гарантии между инвестором и операционными дочерними компаниями. .

См. Пункт 1 Приложения для избранных положений VIMA и советов по составлению.

2. Зарезервированные вопросы (также известные как защитные положения)

Объем защищенных вопросов, требующих специального одобрения инвестора, варьируется от региона к региону.

Операции в США, основанные на NVCA, как правило, включают довольно короткий список зарезервированных вопросов, сосредоточенных на корпоративных действиях с прямым воздействием на экономические или управленческие права инвесторов, таких как событие ликвидности, закрытие нового раунда привилегированного финансирования, изменения в права на существующие привилегированные акции, дивиденды и выплаты акционерам, а также изменения в составе совета директоров. Сказав это, объем защищенных вопросов в США увеличился в последние годы.

В Китае список зарезервированных вопросов, как правило, длиннее и распространяется на операционные вопросы, такие как наем ключевых сотрудников, материальные операционные расходы или заключение существенных контрактов или стратегических партнерств.

Хотя инвесторы по понятным причинам хотят контролировать рост компании, для компании на стадии роста важно иметь возможность быстро двигаться вперед, чтобы оставаться впереди своих быстрорастущих конкурентов. Основатель, которому регулярно приходится тратить время на поиск и убеждение чрезмерно преданного инвестора по вопросам, которые срочные, но обыденные, обязательно разочаруется.

(a) Дополнительное покрытие

Если существуют действующие дочерние компании (что является обычным явлением для начинающих предприятий Юго-Восточной Азии), инвесторы часто будут стремиться применить список зарезервированных вопросов к дочерним компаниям, например, сделав дочерние компании сторонами соглашения акционеров, чтобы подлежат исполнению в отношении этих дочерних компаний.

(b) Порог для голосования – доска

Для защитных положений, применяемых на уровне совета директоров, типичным порогом одобрения является большинство членов совета (на созванном собрании), но это большинство должно включать директоров, назначенных одним или несколькими инвесторами. Как правило, это позиция NVCA. В Юго-Восточной Азии подход различается, поскольку иногда каждый инвестор требует назначения члена совета директоров с правом голоса. Учредители могут попытаться сохранить управляемое количество членов совета директоров, предложив места наблюдателей вместо мест в совете (особенно для мелких инвесторов) или потребовать одобрения только большинства директоров-инвесторов (особенно если на одну серию назначено более одного директора). привилегированные акции).

(c) Порог для голосования – акционеры

На уровне акционеров процент одобрения обычно составляет от простого большинства (> 50%) до подавляющего большинства привилегированных акций (или серии привилегированных акций) от 66 до 75%.

(d) Голосование отдельной серией против предпочтительного голосования в одном классе

Поскольку каждая серия привилегированных акций будет иметь разные желаемые временные рамки для выхода и цели оценки, разные серии могут не быть экономически согласованы по всем вопросам.Новый инвестор склонен запрашивать голосование на уровне серии, чтобы дать ему больше влияния (при голосовании на уровне серии), чем среди всех привилегированных акций. Однако это означает, что для продолжения деятельности компании потребуется одобрение каждой серии привилегированных акций, что позволит любой серии наложить вето на сбор средств. По этой причине компания часто предпочитает, чтобы привилегированные акции голосовали как единый класс.

В соответствии с NVCA комбинированное голосование часто является приемлемым (то есть требуется определенный процент всех привилегированных акций, голосующих как один класс) для большинства защитных положений.В Китае голосование на уровне серии присутствует в значительном меньшинстве транзакций.

См. Пункт 2 Приложения для избранных положений VIMA и советов по составлению.

3. Преимущественные права на новые выпуски и погашение

(a) Преимущественные права

Права преимущественной покупки являются обычными и дают инвестору право увеличить долю владения компанией, чтобы избежать ее размывания. Как правило, инвестор получает возможность приобрести долю нового предложения, равную его доле владения в компании (рассчитывается на основе всех привилегированных акций, обыкновенных акций и опционов на акции, находящихся в обращении).

Некоторые инвесторы могут запросить «супер пропорционально » распределения (для увеличения их существующей доли участия в капитале компании) или рассчитать свою пропорционально часть, основываясь только на находящихся в обращении привилегированных акциях. Наконец, некоторые учредители могут потребовать участия в таких правах преимущественной покупки. В каждом из описанных выше сценариев потенциально может не остаться акций для распределения среди новых инвесторов. Это проблематично, потому что разные типы инвесторов могут специализироваться на помощи компаниям на разных этапах их роста.Компании может понадобиться опыт инвестора на более поздних стадиях, чтобы помочь с IPO компании или продажей стратегическому покупателю, но она не сможет привлечь их, если учредители или существующие инвесторы на ранней стадии заняли все распределение.

В США и Китае держатели обыкновенных акций почти никогда не получат преимущественного права. Фактически, практика NVCA поощряет предоставление преимущественных прав только крупным инвесторам (владеющим минимальным количеством акций), тогда как в Китае более распространено, что все инвесторы (владеющие привилегированными акциями) имеют преимущественные права. .

См. Пункт 3 Приложения для избранных положений VIMA и советов по составлению.

4. Замки

Акционеры обыкновенных акций могут быть заблокированы на определенный период времени после завершения (например, от 3 до 5 лет), если иное не одобрено советом директоров или держателями привилегированных акций. Это сделано для того, чтобы лишить учредителей стимулов к выходу до того, как это сделают инвесторы в случае возникновения ликвидности. Прямая блокировка перед IPO более распространена в сделках в Китае и Юго-Восточной Азии, но в меньшей степени в сделках в США.В транзакциях в США на положения ROFR и Tag-Along часто полагаются как на более тонкий, «вежливый», но косвенный способ наложить блокировку на учредителей, поскольку акции учредителей будут гораздо менее востребованы на рынке, если потенциальному покупателю необходимо запустить через полный процесс ROFR и Tag-Along для завершения продажи.

См. Пункт 4 Приложения для избранных положений VIMA и советов по составлению.

5. Преференция ликвидации

Преференция при ликвидации обеспечивает защиту от убытков, так что инвесторы получают свои инвестиционные доходы раньше обычных акционеров в случае продажи компании по относительно низкой цене.Владельцы привилегированных акций могут воспользоваться своими ликвидационными привилегированными правами при наступлении события ликвидности. Ранжирование различных серий привилегированных акционеров, стоимость, а также тип ликвидационного предпочтения часто являются предметом переговоров.

(a) Передняя часть

Привилегия ликвидации «1x» является довольно обычной и позволяет инвесторам получить 100% своих инвестиционных доходов, прежде чем разделить оставшиеся доходы с обычными акционерами.Тем не менее, некоторые инвесторы (например, частные инвесторы) должны получать более высокую постоянную прибыль от своих LP и могут стремиться соответственно увеличить начальный мультипликатор. В этот момент характер предпочтения ликвидации меняется с защиты от убытков на инструмент для получения фиксированного дохода. Проблема с увеличением начального мультипликатора заключается в том, что это будет побуждать будущие раунды привилегированных акций стремиться к такой же высокой доходности. Поскольку будущие раунды, скорее всего, будут проводиться по более высокой цене за акцию, это лишает учредителей и сотрудников, владеющих обыкновенными акциями, дополнительных расходов.Если инвесторы будущего раунда смогут договориться о приоритете по сравнению с предыдущими раундами привилегированных акций, это отрицательно скажется не только на учредителе, но и на инвесторах, которые пришли до них.

В США редко можно увидеть множители более 1x, при этом каждая серия привилегированных акций имеет одинаковый приоритет (также называемые правами pari passu ). Мультипликаторы, как правило, выше 1x в Китае (от 1,25 до 1,75x), при этом инвесторы более поздних раундов получают преимущество над более ранними раундами.До сих пор предпочтение ликвидации 1x в Юго-Восточной Азии остается довольно обычным, но инвесторы более позднего раунда чаще стремятся получить преимущество над инвесторами раннего раунда.

(b) Участие или неучастие 

Преференциальные права при ликвидации могут быть классифицированы как неучастие и участие. В случае неучаствующей привилегии держатели привилегированных акций решат либо воспользоваться своим правом привилегии при ликвидации (т. е. получить согласованное число, кратное сумме их первоначальной инвестиции) , либо , отказавшись от привилегии при ликвидации, и в этом случае их привилегированные акции будут конвертируются в обыкновенные акции (в соответствии с преобладающим коэффициентом конвертации) и получают долю выручки в соответствии с долей участия в компании.Предпочтения при ликвидации без участия согласуются с представлением о том, что это защита от убытков.

Привилегии участия позволяют владельцам привилегированных акций получить свои предварительные ликвидационные привилегии и , чтобы продолжать делиться оставшейся выручкой с держателями обыкновенных акций. Это приводит к тому, что привилегированные акции получают непропорционально большую доходность на акцию, чем обыкновенные акции, даже если компания продается по высокой цене.

В США рыночный стандарт, как правило, предусматривает, что все привилегированные акции имеют привилегии ликвидации без участия.В Китае участие более распространено. Пока что в Сингапуре и Юго-Восточной Азии участие менее распространено.

См. Пункт 5 Приложения для избранных положений VIMA и советов по составлению.

ПРИЛОЖЕНИЕ
VIMA Избранные положения и советы по составлению

Субъект

Отдельные пункты из документации VIMA

Советы по черчению

1.

Ответственность учредителя

Анкета VIMA Long Form –

Статья 11, Основы ответственности

Если Стороны не договорились об ином, все заверения и гарантии, договора, соглашения и обязательства, данные или принятые Учредителями и Компанией в соответствии с настоящим перечнем условий или Окончательной документацией, должны быть даны и заключены на [нескольких и не совместный] / [совместный и несколько] базис.

Такие заверения и гарантии будут предоставлены Компанией и Учредителями [и с учетом ограничений ответственности] .

  1. Рассмотрите возможность отложить этот вопрос до окончательной инвестиционной документации, как только объем требуемых заявлений и гарантий станет более известен, и у инвесторов будет больше времени для проверки состояния Компании. Учредители могут обратиться к документам VIMA, чтобы рассмотреть, какими могут быть эти гарантии и обязательства ( см. Пункт 3 (Обязательства после закрытия), Пункт 4 (Гарантии) и Пункт 5 (Ограничения гарантийных требований) Соглашения о подписке VIMA ).
  2. Удалить ссылки на «Учредителей» в отношении заверений и гарантий, если Учредители не будут давать гарантии и заверения.
  3. Вариант «несколько, а не совместные» следует использовать, если Учредители несут ответственность или намерены дать только определенные гарантии, а Компания несет ответственность или дает другие гарантии самостоятельно.
  4. Вариант «совместно и по нескольку» является проинвесторским.

2.

Зарезервированные вопросы

Анкета VIMA Long Form –

Пункт 26, Зарезервированные вопросы

Перед подписанным публичным размещением акций Компании в ходе Квалификационного IPO:

для действий, изложенных в Части 1, требуется одобрение простого большинства Совета директоров (включая одобрение [всех или не менее [●] из] Директора(ов) Инвестора(ов)). Приложения III; и

для действий, изложенных в Части 2 Приложения III, требуется согласие большинства Серии А.

  1. Зарезервированные вопросы приложены к долгосрочному листу VIMA в качестве Приложения III. В зависимости от динамики сделки стороны могут принять решение отложить детальное обсуждение объема гарантий и порогов утверждения до стадии окончательного соглашения, поскольку эти переговоры могут затянуться. Всем сторонам может быть полезно согласовать их дух, прежде чем переходить к окончательным документам (, например, , будут ли они более «американскими» или будут включать больше оперативных вопросов).
  2. Если группа компаний состоит из других операционных дочерних компаний, инвестор может пожелать включить в Приложение III общую ссылку на то, что те же самые защищенные положения будут также применяться к дочерним компаниям Компании.
  3. По пункту (а) вопросы, зарезервированные советом директоров, учредитель должен решить, должны ли все или часть директоров-инвесторов согласиться с этими вопросами.
  4. Для пункта (b) вопросы, зарезервированные для акционеров, определение по умолчанию для «Большинства в серии А» составляет 75% акционеров в серии А – , т.е. , серия или групповое голосование.Учредители, возможно, пожелают рассмотреть вопрос о том, стоит ли на данном этапе вести переговоры о совместном голосовании по предпочтительному классу и требуемом процентном пороге одобрения. Хотя ссылка на «предпочитаемое большинство», а не на «большинство серии А» в первом раунде финансирования, является одним и тем же во время финансирования серии А, может быть полезно откалибровать ожидания сторон, что в будущих раундах ожидается голосование как единый класс. .

3.

Преимущественное право

Анкета VIMA Long Form –

Пункт 27, Преимущественные права на новые выпуски

[Вариант 1(a)] [Владельцы Акций Серии А должны иметь пропорциональное право (определяемое на основе факта конвертации) участвовать в любом выпуске Компанией новых долевых ценных бумаг или ценных бумаг, конвертируемых в акции ценные бумаги, кроме Исключенных выпусков («Новые акции»)./

[Вариант 1(b)] [Такие держатели Акций Серии А, которые подписались на полное количество Новых Акций, на которые они имеют право, имеют дополнительное право подписки на любые оставшиеся Новые Акции, подписка на которые остается неподписанной на пропорционально базе .]] /

[Вариант 2] [Владельцы Акций Серии А должны иметь пропорциональное право (определяемое на основе конвертации) участвовать вместе с держателями Обыкновенных Акций в любом выпуске Компанией Новых Акций, кроме Исключенные выпуски.]

  1. Вариант 1(a) является обычным и в целом соответствует практике США и Китая по сравнению с Вариантом 1(b) или Вариантом 2.
  2. Приоритет, с которым предлагаются акции, и определение акционеров, образующих знаменатель при расчете пропорционально базы, иногда корректируются, чтобы дать определенной серии привилегированных инвесторов суперправо пропорционально .

4.

Замки

Акционерное соглашение VIMA

Пункт 9

9.Ограничение на перевод учредителей

9.1 Каждый Учредитель в отдельности обязуется перед Компанией и Инвесторами, что он не будет и не будет соглашаться на передачу, закладывание, начисление или иное распоряжение всей или любой частью своей доли или предоставление опциона или других прав на , [указать пропорцию] своих Акций любому лицу в течение [•] месяцев с даты Завершения, за исключением:

9.1.1 с согласия большинства серии А; или

9.1.2, если это требуется в соответствии с Уставом или настоящим Соглашением.

Обычно мы видим полную блокировку на 3 или 4 года после даты финансирования Серии А в Юго-Восточной Азии, но это зависит от того, как долго была создана Компания и справедливо ли то, что Учредители должны иметь возможность получить ( ограниченный) ликвидность от их владения акциями Компании, сохраняя при этом стимул к поиску более долгосрочного роста за счет События ликвидности.

5.

Предпочтение ликвидации

Соглашение о подписке VIMA, Приложение 6, параграф 2.1:

«2.1 При возникновении любого События ликвидности:

2.1.1 Во-первых, из активов и средств Компании, доступных для распределения, Компания должна выплатить держателям Акций Серии А, находившихся в обращении, на основе pari passu до и в предпочтительном порядке любых выплат в пользу держателей Обыкновенных акций и всех других держателей акций в капитале Компании, сумма на одну акцию серии А, принадлежащая им, равна совокупности: [(i)] [100] процентов .Начальной цены подписки на акцию (с надлежащей поправкой на любые подразделения, консолидации, дивиденды на акции или аналогичную рекапитализацию) в отношении каждой Акции Серии А [; и (ii) любые начисленные и невыплаченные дивиденды в отношении каждой Акции Серии А] ; и

2.1.2 во-вторых, если есть какие-либо активы и средства Компании, законно доступные для распределения после платежей, указанных в пункте 2.1.1 выше, все держатели [Акций Серии А и] Обыкновенных акций, находящихся в обращении, имеют право на участвовать пропорционально в остаточных активах и фондах Общества [по мере конвертации] .

  1. (2.1.1(i)) Для финансирования на ранней стадии в Юго-Восточной Азии было бы необычно, если бы множитель превышал 100% (, т.е. , более 1x).
  2. (2.1.1) В будущем раунде финансирования, если намерение состоит в том, чтобы привилегированные акционеры имели одинаковый приоритет в отношении их привилегированной ликвидации, тогда все они должны быть перечислены вместе с держателями Акций Серии А в первой ветви водопад ( т.е. , пункт 2.1.1).
  3. (2.1.2) Если включена формулировка в квадратных скобках во второй части водопада распределения, это даст акционерам серии А права участия на «основе после конвертации» — , т. е. , инвесторы могут получить преимущество при ликвидации. и по-прежнему участвовать в распределении оставшейся выручки.


*******

Эта статья предназначена только для общей информации.Он не предназначен и не должен рассматриваться как юридическая консультация или на нее следует полагаться. Вам следует проконсультироваться с квалифицированным юристом, прежде чем предпринимать какие-либо действия или бездействовать в отношении вопросов, обсуждаемых здесь. Эта статья не создает отношений между адвокатом и клиентом и не является рекламой адвоката.

Первоначально эта статья была опубликована в Справочнике VIMA.

Сделка за сделкой находится на подъеме. Вот почему.

В последнее время этот метод инвестирования стал очень популярным, и легко понять, почему.Мы выделили четыре ключевых момента, которые помогут вам понять преимущества, которые дает инвестирование на основе каждой сделки.

Простота

Учитывая, что эта структура используется для инвестирования в одну сделку, условия намного яснее, а объем работы, необходимый для ее создания, меркнет по сравнению с документами, необходимыми для создания венчурного фонда.

Простота сбора средств

Одним из наиболее интересных моментов различия между отдельными инвестиционными инструментами и более традиционными фондами «слепого пула» является то, что доверие инвестора зависит от компании, в которую он инвестирует, а не от способности вашему управляющему фондом, чтобы выбрать правильные инвестиции.

Другими словами, ваши инвесторы знают, во что вкладывают их деньги. Вы продаете им основную сделку, а не просите их доверять вашим инвестиционным навыкам, как в полномасштабном венчурном фонде. Поэтому привлечь инвесторов для синдикатной сделки гораздо проще, чем для фонда.

Потенциально более прибыльный

Если вы инвестируете в несколько сделок в этом стиле, вы получаете прибыль от каждой отдельной сделки, а не проценты от общей эффективности венчурного фонда.Это означает, что если у вас девятнадцать неудачных сделок, но одна очень успешная, вы очень хорошо справляетесь со своим керри. В следующем сценарии:
Вы ничего не зарабатываете на плохих сделках, но много на удачных.
Поскольку в случае фонда результаты усредняются, это среднее значение, вероятно (в зависимости от местоположения и стиля фонда), будет слишком низким, чтобы вы могли получить свою прибыль в этом случае.

Обратите внимание, что некоторые американские венчурные фонды, особенно крупные, имеют водопад, основанный на каждой сделке.Но эту концепцию по-прежнему трудно принять инвесторам в остальном мире.

Низкая стоимость, без недостатков

Все это приводит к одному из самых значительных преимуществ использования инвестиционного инструмента для каждой сделки. Поскольку технологии совершенствуются, а затраты продолжают снижаться, запустить его намного дешевле, чем другие инвестиционные инструменты. Кроме того, поскольку они обычно являются пассивными инвестициями, эксплуатационные расходы чрезвычайно низки. Если вы участвуете в нескольких сделках, итоговые выгоды действительно начинают складываться.

Уже по этим ключевым идеям понятно, почему это быстро растущий класс инвестиций. Вдобавок к этому, однако, наблюдается тенденция роста сложности инвесторов, а это означает, что существует расширяющийся пул инвесторов, способных и желающих инвестировать в каждую сделку. С ростом известности финтех средний инвестор чувствует себя более уполномоченным не только делать правильные выводы, но и начать свои собственные инвестиции, зная, что процесс гораздо менее запутан, чем раньше.

Улучшение поиска поставщиков венчурных инвестиций с помощью аналитики отношений

Если вы хотите получить доступ к следующим лучшим инвестициям, вам нужно знать, где их найти. Для многих венчурных капиталистов их лучшие возможности скрыты в их существующей сети.

В Affinity мы работали с тысячами фирм венчурного капитала — от предварительных и посевных стадий до инвестиций в рост, охватывающих 6 из 7 континентов (у нас пока нет фирмы в Антарктиде). Мы сотрудничаем с венчурными капиталистами, инвестирующими во все мыслимые отрасли, и хотя эти фирмы могут быть разными во многих отношениях, они сталкиваются со схожими проблемами.Одна из распространенных проблем, которую мы видим в фирмах всех размеров, пытающихся решить, — это построение воспроизводимых процессов должной осмотрительности и поиска сделок. Без правильных структур команды теряют ценные возможности и тратят время на поиск информации, которая уже может быть в их распоряжении.

Эффективный поиск источников венчурного капитала является необходимым условием успеха. Подбор источников сделок также является искусством, и самые успешные венчурные капиталисты полагаются на комбинацию методов поиска.

Часто то, как венчурные капиталисты проводят комплексную проверку, сводится к тому, кого они уже знают, а не к тому, кого они должны знать.Прочтите руководство по поиску сделок для венчурных капиталистов.

Что такое поиск сделок с венчурным капиталом?

Поиск сделок венчурного капитала — это процесс, который фирмы используют для поиска потенциальных инвестиционных возможностей для своих фондов венчурного капитала, поэтому эффективное масштабирование и поддержание потока качественных сделок начинается с поиска высококачественных сделок.

После заключения сделки она проходит через процессы внутренней оценки и комплексной проверки компании, а затем переходит к потенциальным инвестициям. На разных этапах процесса сделки инвесторы, управляющие партнеры и партнеры по партнерству имеют возможность просматривать ход сделки и строить отношения с новыми ценными связями.

Как венчурные капиталисты находят новые компании и связи?

Построение и развитие отношений в профессиональной сети — первый шаг к поиску качественных сделок. Если вы хотите оптимизировать свои методы привлечения венчурного капитала, сначала определите ключевых участников вашего текущего потока сделок и процесса осмотрительности. Опрос, проведенный Harvard Business Review среди 900 венчурных капиталистов, показал, что почти 70% сделок приходятся на связи в их сети. Имея это в виду, вы можете отслеживать эти связи, составлять план поддержания контактов и сохранять потенциал для инвестиций или партнерства в будущем.

В этом посте мы рассмотрим, как лучшие в мире венчурные компании заключают сделки. В частности, мы опишем пять основных способов, с помощью которых многие из наших клиентов венчурного капитала думают об организации своих усилий по поиску поставщиков, и о том, как аналитика отношений — понимание вашей сети, деловых отношений и взаимодействия с клиентами, которые помогают вашей команде отслеживать, управлять и заключать сделки. сделки — поддерживает эту организацию.

 

1. Оставайтесь на связи с ведущими специалистами

В вашей сети уже есть люди, которые регулярно присылают вам предложения.К таким критически важным лицам относятся другие инвесторы, основатели стартапов, инвестиционные банкиры и многие другие.

Кто чаще всего рекомендует вашу фирму? Кто оказывает наибольшее влияние на эффективность вашего поиска сделок? Вы идентифицировали этих лиц? У вас есть система для их отслеживания? Использование интеллектуальной платформы CRM помогает вашей команде не только отслеживать все эти контакты в одном месте, но и легко устанавливать напоминания, чтобы гарантировать, что важные последующие действия не ускользнут.

Оставайтесь на связи по электронной почте, телефону, виртуальным встречам, конференциям или даже через платформы социальных сетей, такие как LinkedIn или Twitter, чтобы вы могли построить прочные отношения с высококачественными связями. Более глубокие отношения также повышают вероятность того, что они вспомнят вас, когда увидят отличную инвестиционную возможность в будущем.

 

2. Выстраивание отношений с соинвесторами

Еще один отличный способ повысить эффективность ваших усилий по поиску сделок — наладить более тесные отношения с соинвесторами в вашем существующем портфеле или инвесторами компаний, в которые ваша фирма хочет инвестировать.Создайте этот список инвесторов, познакомьте кого-нибудь из вашей команды с соответствующими людьми и начните строить отношения!

Сотрудничество с другими инвесторами — от бизнес-ангелов до поздних стадий (или даже совместное инвестирование с вашими LP) — может значительно расширить вашу сеть за счет новых областей, обычно за пределами вашего портфеля. Даже если вы не начнете инвестировать в новую отрасль, вы можете открыть двери для новых связей, которые могут принести дивиденды в будущем. Каждая сделка, которая закрывается в вашей сети, является еще одной точкой данных для ваших потенциальных инвестиций.

Отслеживание этих сделок на платформе аналитики взаимоотношений позволяет обогатить ваши внутренние наборы данных сведениями от внешних поставщиков данных. Объединив имеющуюся у вас информацию об инвестиционной деятельности ваших соинвесторов и эти отраслевые наборы данных, вы сможете получить более полное представление о каждой сделке в вашей коллективной сети. Ваша команда может видеть сроки определенных сделок или определять ключевые изменения в руководстве, которые могут указывать на новые инвестиционные возможности, чтобы вы могли быть более информированными о своих собственных потенциальных инвестициях.

 

3. Создайте списки наблюдения стартапов в вашей текущей сети

Наиболее успешные венчурные капиталисты осознают важность опережения конкурентов; лучшие источники сделок связаться рано. Вы откажетесь от многих потенциально многообещающих инвестиций просто потому, что время выбрано неподходящее, а время решает все. Компания, которую вы покидаете сегодня и с которой поддерживаете связь, может стать ценной инвестиционной возможностью через несколько месяцев или лет.

Найдите время, чтобы составить список и обозначить эти компании на основе критериев, которые больше всего волнуют вашу команду.Были ли они на ранней стадии, компании серии А, которые выглядели многообещающе, но работали не в том секторе? Была ли последняя оценка компании не такой, как вы ожидали? Таким образом, ваша команда может быстро составить список наблюдения на основе вашего инвестиционного тезиса и исключить компании, которые, как вы знаете, вы не планируете повторно посещать.

Периодически просматривайте этот список наблюдения во время ваших собраний по понедельникам и используйте отчеты и аналитику вашей CRM для создания легко просматриваемых настраиваемых информационных панелей, которые визуально демонстрируют важные для вас изменения (новые оценки, недавние изменения в руководстве и новые раунды финансирования обычно отслеживаются точки данных) .Поддержание связи с этими командами означает, что ваша команда может ускорить заключение сделок и не упустить следующую важную инвестиционную возможность.

 

4. Следите за стратегическими консультантами

Сколько раз вы смотрели на заманчивую возможность и задавались вопросом: «На кого я могу сослаться, чтобы проверить это? У нас есть контактная информация кого-либо в этом пространстве?»

Ответы на эти вопросы зарыты в ваших почтовых ящиках и в почтовых ящиках ваших коллег.Работайте со своими коллегами над созданием систем тегов в CRM, которые помогут вам классифицировать и быстро находить нужные контакты. Создание этих систем позволяет упростить процесс комплексной проверки, поскольку любой член вашей команды может быстро отфильтровать людей определенного типа, даже если они не связаны напрямую.

Например, новый член команды может искать человека, работающего в сфере здравоохранения в Нью-Йорке, который работал в консультативном совете, чтобы помочь проверить новую возможность.Они никогда раньше не связывались с этим человеком напрямую, но этот консультант хорошо знает вашу фирму. После непродолжительного поиска в вашей CRM этот новый член команды может найти этот контакт, узнать, кто в вашей фирме может представить их двоих, и продолжить разговор.

Ускорьте и упростите поток сделок с помощью аналитики взаимоотношений

Процесс поиска сделок является основой для построения успешных портфельных компаний. Последовательный и высококачественный поиск сделок зависит от отношений, а создание постоянного потока возможностей требует времени и энергии.Но вы не можете сосредоточиться на построении этих отношений, если вам приходится полагаться на воспоминания ваших коллег или статические электронные таблицы Excel для отслеживания деталей взаимодействия вашей фирмы.

Стратегии подбора поставщиков лучших венчурных компаний и передовой опыт поиска сделок зависят от CRM-решений для анализа отношений, поскольку они специально созданы для команд по сделкам в отраслях, ориентированных на отношения, таких как венчурный капитал, прямые инвестиции, инвестиционно-банковские услуги, коммерческая недвижимость и консалтинг. .

Эти советы по поиску поставщиков могут помочь любой команде, занимающейся сделками, которая хочет найти более качественные предложения.Но если ваша команда ищет способы заключать более качественные сделки и оставаться впереди конкурентов, включение правильной технологии в ваши процессы поиска сделок, управления сделками и управления отношениями может иметь решающее значение.

Узнайте, как еще CRM-платформа анализа отношений, такая как Affinity, может помочь вашей фирме находить, управлять и заключать больше сделок уже сегодня.

Структуры венчурных сделок: полное руководство (2022 г.) .

Общий объем венчурного капитала в долларах также растет.

Этот рост был бы заметен в «нормальные» времена, но на фоне продолжающейся глобальной пандемии они показывают, что финансирование венчурного капитала в настоящее время действительно является основной формой финансирования, с акцентом на область бизнеса — стартапы — которые занял место в общественном сознании.

Несмотря на масштабы, до сих пор не очень понятно, как работают сделки в этой части финансов.

Что делает компании, которые часто не зарабатывают много денег, такими ценными?

Например, в 2022 году инвесторы оценивают Uber в 85 миллиардов долларов , несмотря на то, что в 2021 году (это самый успешный год на сегодняшний день) заявлены убытки в размере 149 миллионов долларов .

Многие компании, ищущие венчурные инвестиции, используют комнату данных FirmRoom для сбора средств, и в этой статье мы попытаемся пролить свет на то, что заставляет венчурный капитал совершать сделки.

Как работают фирмы венчурного капитала

В этой статье термины «стартап» и «компания на ранней стадии» используются взаимозаменяемо, но важно понимать, что большинство компаний, с которыми работают фирмы венчурного капитала, являются «компаниями на ранней стадии».

Это относится к компаниям, чья бизнес-модель четко определена, их MVP (минимально жизнеспособный продукт) существует, они, возможно, уже получили некоторое финансирование от друзей и семьи, и в настоящее время ищут финансирование венчурного капитала для коммерциализации идеи. .

Эти компании обращаются к фирмам венчурного капитала с презентационной презентацией — обычно документом в формате PowerPoint, состоящим примерно из 15 слайдов и небольшого текста — с изложением их видения роста компании.

В каждой презентации без исключения есть слайд «Источники и использование», где основатель стартапа показывает фирме венчурного капитала, на что требуются их деньги, как они будут потрачены и как они будут способствовать их видению роста.

Это основа условий сделки.

Читайте также
Основное руководство по привлечению капитала

Характеристики фирм, финансируемых за счет венчурного капитала

Перед тем как перейти к типичным условиям сделок, предлагаемых фирмами венчурного капитала, вкратце остановимся на некоторых характеристиках начинающих компаний. стоит. Понимание этого имеет решающее значение, прежде чем увидеть, как структурированы сделки.

  • Низкий доход и денежный поток: Почти все стартапы будут иметь некоторые продажи на свое имя, прежде чем обращаться к фирмам венчурного капитала, чтобы показать, что у них есть рынок.Однако, как правило, денежный поток от продаж (и, следовательно,) будет очень низким — обычно его недостаточно для выплаты зарплаты (основатели стартапов обычно воздерживаются от зарплаты в течение нескольких лет, чтобы продемонстрировать свою приверженность проекту).
  • Небольшой послужной список: Несмотря на то, что становление венчурного капитала означает, что теперь есть серийные основатели стартапов, что дает компаниям венчурного капитала некоторое представление о послужном списке компетентности, большинству стартапов не больше года или двух, когда они ищут Венчурное финансирование.У инвесторов нет возможности просматривать года и годы годовых отчетов.
  • Чрезмерно оптимистичные прогнозы: Каждый основатель стартапа думает, что с помощью своей компании он изменит мир. Фирмы венчурного капитала знают об этом и учитывают это при рассмотрении прогнозов, обычно деля SOM (Serviceable Obtainable Market), рассчитанный основателем стартапа, на коэффициент от 3 до 4. 
  • Нет установленного рынка: является «я тоже» (тот, кто копирует других в этой области, добавляя несколько настроек в отношении цены, географии или целевого рынка), есть большая вероятность, что рынок будет трудно рассчитать.Возьмем, к примеру, Airbnb — на его сайте 5,6 миллиона объявлений. Но как концепция, которую никогда раньше не пробовали, как кто-то мог прийти к такому числу?

Как структурировать сделку венчурного капитала

Теперь, когда мы получили общее представление о компаниях, в которые инвестируют фирмы венчурного капитала, мы подходим к сути вопроса: как структурировать сделки венчурного капитала.

В основе этого лежит установление ценности для стартапа. Как упоминалось в предыдущем разделе, основателям стартапов свойственна естественная склонность к оптимизму, что иногда приводит их к экстравагантным оценкам, оторванным от реальности для их компаний.

Бизнес-модель большинства фирм венчурного капитала заключается в том, чтобы инвестировать сразу в несколько различных стартапов в надежде, что блестящая прибыль одного более чем компенсирует потери других.

Таким образом, среда венчурного капитала изменчива с точки зрения доходов, генерируемых бизнесом, и ковенанты в контрактах должны это отражать.

Фирмы венчурного капитала должны защищать себя от убытков и покупать как можно больше от роста.

Типичная структура сделки примерно следующая:

1. Фонд венчурного капитала инвестирует 5 миллионов долларов в обмен на 30% привилегированных акций. Тот факт, что это привилегированный капитал, важен: он обычно включает ряд положений, которые защищают венчурную фирму от убытков в краткосрочной и долгосрочной перспективе.

К ним относятся:

  • Ликвидационная преференция, которая дает венчурной фирме абсолютное преимущество перед акционерами обыкновенных акций до тех пор, пока их 5 миллионов долларов не будут возвращены (аналогично тому, как кредиторы получают преференцию).
  • Непропорциональные права голоса, позволяющие венчурной фирме управлять стратегией стартапа. Это может включать в себя все, от капитальных вложений до решений относительно более поздних раундов привлечения капитала.
  • Оговорки против разводнения («храповики»), которые гарантируют, что доля капитала венчурной фирмы не будет разводнена, независимо от того, как окажутся последующие раунды финансирования.

2. Существуют также дополнительные положения, которыми фирма венчурного капитала будет стремиться воспользоваться, если стартап добьется некоторого успеха, который он планирует.

К ним относятся:

  • Опцион на приобретение заранее согласованного количества акций в будущем по заранее согласованной цене, позволяющий фирме венчурного капитала приобрести больше акций со скидкой, если стартап преуспеет (даже если другие Фирмы венчурного капитала приходят и предлагают гораздо более высокие суммы за акционерный капитал).
  • Гарантии стратегии выхода — т. е. фирма венчурного капитала обычно имеет пункт, который определяет, когда стартап должен ликвидировать свои акции путем продажи отрасли, продажи другой фирме венчурного капитала или IPO.

Другие положения, общие для всех венчурных сделок, включают следующее:

  1. Фирма венчурного капитала будет иметь право избирать большинство директоров в совет стартапа, что позволит ей сохранять контроль над управлением своей текущей деятельностью. -дневное управление.
  2. Права на доступ ко всем внутренним документам стартапа, включая (очевидно) его финансовые отчеты и документы, касающиеся всех его транзакций.

Заключение

Те, у кого есть опыт составления регулярных соглашений о покупке акций, увидят большое сходство между договорами купли-продажи и структурами сделок, согласованными с венчурными капиталистами.

Рост этой отрасли как в США, так и в других странах свидетельствует о том, что структуры сделок созрели до такой степени, что теперь они подходят как предпринимателям, так и инвесторам.

Если ваша компания рассматривает возможность инвестирования в венчурный капитал, поговорите с FirmRoom о том, как наше программное обеспечение виртуальной комнаты данных может обеспечить для вас беспрепятственный процесс.

Все, что вам нужно знать

Что такое соглашение о совместном предприятии? Это договор между двумя сторонами, используемый для достижения конкретной цели.Соглашение о совместном предприятии может быть идеальной договоренностью для вашей коммерческой организации, если вам необходимо выполнить краткосрочный проект.Чтение на 4 минуты

1. Что такое совместное предприятие (СП)?
2. Виды совместных предприятий

Что такое соглашение о совместном предприятии? Это договор между двумя сторонами, используемый для достижения конкретной цели. Соглашение о совместном предприятии может быть идеальной договоренностью для вашего предприятия, если вам необходимо выполнить краткосрочный проект.

Что такое совместное предприятие (СП)?

Совместное предприятие или СП — это тип делового соглашения, при котором две или более сторон договариваются об объединении всех своих ресурсов для достижения конкретной цели.Целью может быть задача, новый проект или любая форма деловой активности. Все участники совместного предприятия несут ответственность за все расходы, прибыли и убытки, связанные с ним. Однако само предприятие полностью отделено от других предприятий партии.

Хотя совместное предприятие похоже на товарищество, оно не имеет юридического статуса. Корпорации, товарищества, ООО и другие виды бизнеса могут создавать совместные предприятия. Хотя эти устройства обычно используются для исследовательских или производственных целей, они также могут использоваться для других целей.

Совместное предприятие может быть использовано для объединения как больших, так и малых компаний для работы над более крупными проектами, чем они могли бы справиться по отдельности.

Хотя совместные предприятия по своему характеру аналогичны товариществам, основное отличие состоит в том, что СП используется для одной единственной коммерческой деятельности только в течение определенного периода времени. Партнерство – это долгосрочные отношения, которые продолжаются.

Есть несколько советов, которые помогут обеспечить успех совместного предприятия, в том числе следующие:

·      Обязательно установите хорошие отношения со всеми сторонами заранее.

·      Всегда имейте четкую линию связи. Лучше всего заранее договориться о личных встречах со всеми ключевыми игроками, участвующими в совместном предприятии.

·      Открытый доступ ко всей информации имеет ключевое значение, особенно в отношении финансов. Это предотвратит любые потенциальные подозрения со всех сторон предприятия. Это поможет укрепить доверие и укрепить рабочие отношения.

·      Все должны быть согласны с целями предприятия.Имейте несколько простых индикаторов производительности, чтобы вы могли измерять все достижения и получать немедленные уведомления в случае возникновения каких-либо проблем.

·      Убедитесь, что ваши отношения гибкие. Проводите регулярные обзоры, чтобы увидеть, есть ли возможности для улучшения ваших процессов, чтобы увидеть, можно ли что-то сделать более эффективно или необходимы ли изменения в общих целях.

Имейте в виду, что какими бы прекрасными ни были ваши отношения, всегда есть шанс, что возникнут проблемы.Постарайтесь подходить к любым разногласиям позитивно, стремясь к взаимовыгодному решению, а не идти друг против друга.

В вашем соглашении о совместном предприятии должен быть пункт об урегулировании споров на случай, если возникнут разногласия, которые слишком сложно разрешить самостоятельно.

Соглашение о совместном предприятии является вашим самым важным документом, поскольку в нем будут указаны все ваши права и обязанности, а также права и обязанности другой стороны.

Некоторые из ключевых элементов совместного предприятия:

·      Участвующие стороны

·      Объем совместного предприятия

·      Какой вклад вносит каждая сторона в совместное предприятие

·      Структура совместного предприятия

·      Что будет внесено и как будет разделено право собственности на проект

·      Тип мероприятий после завершения задания

·      Как будет управляться совместное предприятие

·      Как укомплектовано совместное предприятие

Также важно, чтобы в соглашении был указан способ расторжения на случай, если совместное предприятие не сработает.Уведомление за 60 дней типично для большинства совместных предприятий.

Типы совместных предприятий

Один из способов создать совместное предприятие — это согласиться работать с другим бизнесом определенным и ограниченным образом. Например, если у компании есть новый продукт, который они хотят продавать, но им нужна более крупная дистрибьюторская сеть, они могут работать вместе над контрактом, чтобы это произошло.

Вы также можете создать отдельное совместное предприятие. Это может быть новая компания для обработки определенного контракта.Это очень гибкий вариант. Все партнеры могут иметь доли в бизнесе и договариваться об аспектах управления им.

Другие параметры также могут работать в различных обстоятельствах. Вы можете создать деловое партнерство или даже объединить два ваших бизнеса.

Чтобы решить, какой вариант лучше для вас, обязательно подумайте, насколько вы хотите участвовать, если вообще хотите, в управлении им. Кроме того, подумайте, что произойдет, если предприятие не сработает, и размер риска, на который вы готовы пойти.

Если вам нужна помощь с совместными предприятиями, вы можете опубликовать свою юридическую потребность на торговой площадке UpCounsel. UpCounsel принимает на свой сайт только 5% лучших юристов. Юристы на UpCounsel приходят из юридических школ, таких как Гарвардский юридический и Йельский юридический, и в среднем имеют 14-летний юридический опыт, включая работу с такими компаниями, как Google, Menlo Ventures и Airbnb, или от их имени.

Обзор обзора

венчурных сделок | Бизнес-юрист Далласа

Обзор обзора венчурных сделок

Office Hours — это наш подкаст, посвященный общим вопросам, связанным с малым бизнесом и стартапами.Обзор венчурных сделок — это серия эпизодов Office Hours, в которых обсуждается книга Брэда Фельда и Джейсона Мендельсона « Венчурные сделки: будь умнее своего юриста и венчурного капиталиста ».

Вы можете слушать подкасты Apple или щелкнуть ссылки ниже, чтобы просмотреть примечания к шоу для каждого выпуска.

VDR Ch.16: Юридические аспекты, которые должен знать каждый предприниматель (мы рекомендуем сначала прослушать VDR Ch.16, а затем VDR Ch.1)

  • В этом эпизоде ​​мы обсуждаем заявления о заработной плате, типы организаций, аккредитованные v.неаккредитованные инвесторы, выборы 83(b) и оценки 409A.

РДР Гл. 1: Игроки

  • В этом выпуске мы обсудим неденежную ценность, которую должен обеспечить ваш венчурный капитал, проблемы с финансированием друзей и семьи, как развивалась экосистема бизнес-ангелов и как оплата вознаграждения за успех консультантов может нарушать законы SEC.

РДР Гл. 2: Как собрать деньги

  • В этом выпуске мы обсудим, как определить, сколько денег нужно привлечь, как подготовить презентацию, нужен ли вам PPM, четыре ключевые роли ведущего инвестора и первые практические шаги после принятия решения о привлечении денег.

РДР Гл. 3: Обзор перечня условий

  • В этом выпуске мы обсудим, кто отвечает за предоставление перечня условий, какие части перечня условий являются обязательными, различные типы перечня условий и что должно быть включено в перечень условий.

РДР Гл. 4, Часть 1: Экономические условия Протокола условий

  • В этом выпуске мы обсудим, почему разница между оценкой до и после вложения денег имеет значение при переговорах с венчурным инвестором, почему цена за акцию имеет решающее значение в последующих документах по финансированию, что включается в полностью разводненную базу, почему принятие более низкой оценки может быть лучшим вариантом, разница между участвующими привилегированными акциями и неучаствующими привилегированными акциями, и почему сценарии «играй-плати» больше не распространены.

РДР Гл. 4, Часть 2: Экономические условия Протокола условий

  • В этом выпуске мы обсудим, почему стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, должны инвестировать свой капитал, почему вы не должны давать сотрудникам ограниченные соглашения о покупке акций, как заставить венчурных капиталистов согласиться на меньший пул опционов, а также разницу между полным храповым механизмом разведение и средневзвешенное антиразбавление.

РДР Гл. 5: Контрольные условия Листа условий

  • В этом выпуске мы обсудим, какие виды деятельности совет директоров компании должен одобрить, как долго компания должна сохранять контроль над своим советом, разницу между членом совета директоров и наблюдателем совета, а также обсудим порог защитных мер.

РДР Гл. 6, Часть 1: Прочие условия Перечня условий

  • В этом выпуске мы обсудим разницу между составляющими и не составляющими дивиденды, почему венчурные капиталисты требуют права выкупа, когда имеют значение предварительные условия, что включено в права на информацию и предлагаемые пороговые значения для прав на регистрацию и ROFO.

РДР Гл. 6, Часть 2: Прочие условия Перечня условий

  • В этом эпизоде ​​мы обсуждаем ограничение продаж, передачу конфиденциальной информации компании, права на подписку, запрет на продажу и положения о возмещении убытков.

РДР Гл. 7: Стол с кепкой

  • В этом эпизоде ​​мы обсудим наилучшее использование таблиц капитализации, онлайн-платформы для управления таблицами капитализации, а также то, как венчурные капиталисты и компании подходят к расчету цены за акцию.

РДР Гл. 8: Конвертируемый долг

  • В этом эпизоде ​​мы обсудим плюсы и минусы использования конвертируемого долга как с точки зрения инвестора, так и с точки зрения компании, три различных сценария, которые приведут к конвертации, а также когда вам следует и не следует использовать соглашения KISS или SAFE.

РДР Гл. 9: Краудфандинг

  • В этом выпуске мы обсудим продуктовый, благотворительный и акционерный краудфандинг, типы компаний, которые лучше всего подходят для краудфандинга, важность ознакомления с правилами и исключениями для ценных бумаг, а также будущее краудфандинга.

РДР Гл. 10. Как работают фонды венчурного капитала

  • В этом выпуске мы обсудим типичные комиссии за управление и структуры процентных платежей, положения о возврате средств, разницу между вызовами капитала и слепыми пулами, а также разницу между корпоративными подразделениями венчурного капитала и стратегическими инвесторами.

РДР Гл. 11: Тактика переговоров

  • В этом выпуске мы обсудим роль вашего юриста в переговорах по условиям договора, когда и как отказаться от сделки, а также лучшие способы подготовки к переговорам.

РДР Гл. 12. Правильный сбор денег

  • В этом выпуске мы обсудим, какова роль вашего венчурного поверенного в привлечении денег, ожидания от круга друзей и семьи, а также лучшие практики при отправке электронных писем потенциальным инвесторам.

РДР Гл. 13: Проблемы на разных этапах финансирования

  • В этом выпуске мы обсудим неконтролируемые оценки, партийные раунды и контроль совета директоров.

РДР Гл. 14, Часть 1: Письма о намерениях – Другой лист условий

  • В этом выпуске мы обсудим разницу между сделкой с активами и сделкой с акциями, формы вознаграждения, прибыли, заявления и гарантии.

РДР Гл. 14, Часть 2: Письма о намерениях

  • В этом выпуске мы обсудим, когда следует просить компенсацию при расторжении брака, предварительные условия и длительные периоды отсутствия в магазине.

РДР Гл. 15: Почему вообще существуют таблицы условий?

  • В этом эпизоде ​​мы обсудим, что устанавливает процесс переговоров по перечню условий, а также транзакционные издержки и репутационные ограничения.

Venture Capital 101 — Что такое венчурное финансирование для стартапов? — Startup Legal Stuff: Simplifying the Law

 

Если вы пытаетесь узнать что-то вроде раздела 163(l) Кодекса, запрещающего любые вычеты по выплаченным или начисленным процентам, включая амортизацию скидки при первоначальном выпуске долгового инструмента при определенных тестах, бла-бла бла .. .

. . . но у вас нет всеобъемлющего системного понимания сделки, в которой вы участвуете, тогда ваши приоритеты сбиты, и вы просто бездельничаете. Это опасный тип тонкой шутки, потому что вы можете убедить себя, что благородно учиться как можно большему. Это нормально, если вы действительно заинтересованы в этом. Действуй. Но это не твой хлеб с маслом.

Ваша работа заключается в том, чтобы сосредоточиться и развивать свой бизнес, будь то инвестиции или предпринимательство, а также принимать ключевые стратегические решения и маневрировать.Все, что вам нужно, это хорошее рабочее знание основ. Не сосредотачивайтесь на случайных знаниях без контекста. Сосредоточьтесь на вещах, в которых вы хороши. Работа с людьми. Будьте готовы к сотрудничеству. Будьте системным мыслителем.

Вы удивитесь, как мало людей думают так. Могу вам сказать, что так думают мои клиенты, добившиеся, без сомнения, наибольшего успеха.

Все дело в понимании происходящего с точки зрения общей картины.

Я также хочу, чтобы вы помнили, что в разных отраслях есть немного разные способы ведения дел и свои тонкости.

Техасские стартапы и венчурный капитал

Многие стартапы в Техасе сосредоточены на науках о жизни, технологиях экологически чистой энергии, нефти и газе и т. д. Все они имеют свои особенности. Например, вот статья о нефтегазовой отрасли и венчурном капитале, включающая наблюдения из Далласа и Хьюстона, штат Техас: https://www.startuplegalstuff.com/dos-donts-tips-energy-startups/

Однако, дело в том, что большинство отраслей работают очень похожим образом.Итак, вот всесторонний обзор того, что представляет собой сделка по венчурному финансированию с системного уровня, с точки зрения общей картины.
 

Содержание венчурного капитала 101

I. Основные принципы венчурного капитала

A. Значение венчурного капитала
B. Цель венчурного капитала, которую ищут инвесторы
C. событие выхода, чтобы получить отдачу от инвестиций
D. Венчурные капиталисты хотят инвестировать в C-Corps
E.В компании есть разные виды акций.
F. Привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные

II. График и последовательность событий

A. Переговоры
B. Комплексная проверка и подготовка
C. Закрытие

III. УСЛОВИЯ

A. УСЛОВИЯ >> Экономические условия

1. Цена за акцию
2. Преференция при ликвидации
3. Дивиденды
4. Права на разбавление

9004. 9004. УСЛОВИЯ >> Контрольные условия

1. Голосование
2. Совет директоров
3. Преимущественное право
4. Ограничение продаж
5. Право на перетаскивание

Ликвидность >> Условия

1. Правы погашения
2. Регистрация Права

D. Термин лист >> Условия управления / Условие управления

1. Наделение
2. Неподвижные соглашения
3. Проблемы интеллектуальной собственности
4.Пул опционов для сотрудников

IV. Документы

A. Уставные документы
B. Соглашение о покупке акций
C. Соглашение о правах инвесторов
D. Соглашение о голосовании
E. Право преимущественной покупки и совместной продажи
F. Другие документы

V. Резюме Венчурный капитал 101

 

Статья

I. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ венчурного капитала

В этом разделе я рассмотрю несколько основных моментов, а затем суммирую их.

A. Значение венчурного капитала

Деньги — это капитал.

Венчурный капитал – это деньги, которые инвестируются на ранней стадии жизни компании, когда акции компании покупаются инвесторами и когда ожидается быстрый рост этой компании с ожиданием высокой прибыли.

Это ожидание возврата составляет от 3 до 5+ раз в течение 10-летнего периода. Венчурные капиталисты — это инвесторы, которые осуществляют такие виды инвестиций путем объединения денег (через фирму венчурного капитала/фонд венчурного капитала).) 

Весь процесс инвестирования в компанию называется венчурным финансированием.

Как я уже упоминал ранее, типичная последовательность финансирования компании такова: начальная загрузка от основателей компании, затем финансирование друзей и семьи, затем ангельское финансирование (в форме конвертируемых векселей или серии начальных раундов), затем раунд серии А (венчурный капитальное финансирование), затем раунд серии B (венчурное финансирование), затем раунд серии C (венчурное финансирование) и так далее до первичного публичного предложения (IPO).

Суммы инвестиций различаются, но большинство инвестиций серии А составляют не менее 1 миллиона долларов. Раунд Series Seed имеет форму, аналогичную раунду Series A, но Series Seed более упрощен.

Не запутайтесь в терминологии Series Seed, Series A, Series B и так далее. Их можно назвать как угодно. Это просто общеупотребительная терминология.

В этой статье я сосредоточусь на тех раундах финансирования Серии, где акции покупаются венчурными капиталистами.

B. Цель венчурных инвесторов

Цель венчурных капиталистов та же, что и у любого другого инвестора: купить активы (акции) компании по низкой цене. Пусть стоимость этих акций со временем будет расти. А затем продать акции по высокой цене.

Разница в том, что компании, в которые инвестируют венчурные капиталисты, являются частными быстрорастущими компаниями с соответственно высоким риском. Инвесторы также берут на себя более активную, а не пассивную роль в компании, предоставляя ценные советы и указания.

Инвесторы покупают акции компании вместе с соглашениями с компанией о том, что инвесторы получают определенные права, такие как степень контроля над решениями компании, а также условия, которые позволяют инвесторам управлять своим инвестиционным риском.

C. Фонды венчурного капитала ищут событие выхода, чтобы получить прибыль от инвестиций

Выходом обычно является продажа, слияние или приобретение компании. Инвесторы надеются продать свои акции компании в какой-то момент в будущем.Они не хотят вечно владеть всеми этими акциями вашего стартапа. Они хотят обналичить деньги в какой-то момент.

У меня были основатели и предприниматели, которые не до конца это понимали. Но им нужно. Я должен был объяснить им это. Они бы тоже хотели выхода, если бы были инвесторами.

В соглашениях, прилагаемых к покупке акций, будет указано, что инвесторы также получат сумму X денег («ликвидационная преференция»), когда есть выход, такой как продажа компании.Выход позволяет инвесторам продать свои акции дороже, чем они заплатили.

D. Венчурные капиталисты хотят инвестировать в C-Corps

C-Corps — это компании, в которых собственность компании представлена ​​акциями или акциями. Венчурные инвесторы предпочитают инвестировать в C-Corps, а не в LLC, потому что их структура больше соответствует их собственной внутренней системе.

Убедитесь, что стартап принадлежит C-corp. Если это не так, то есть способы решить эту проблему. Конечно, исправить что-то более дорого и трудоемко, чем сделать все правильно с самого начала.Раньше мне приходилось решать подобные проблемы. Это дорого, и вы могли бы также получить это правильно с самого начала.

E. В компании имеются различные виды акций

Учредители компании, сотрудники, консультанты и т.д. получают ОБЫКНОВЕННЫЕ акции компании. Венчурный инвестор получает ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ акции компании в качестве инвестиции.

Когда вы слышите фразу «обычные акционеры», это означает учредителей, сотрудников, консультантов и т. д. Когда вы слышите «привилегированные акционеры», это означает инвесторов/венчурных капиталистов.

Владельцы привилегированных акций имеют права защиты, экономические права и права контроля над обычными акционерами.

У меня были основатели, которые были расстроены этим, казалось бы, несправедливым поступком. Но учредители не должны быть разочарованы этим. Это нормально и пустая трата времени размышлять об этом.

Учтите, однако, что создание компании с общей/предпочтительной структурой дает такие преимущества, как ценообразование акций для целей опционов сотрудников.

F. Привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные акции

Привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные акции.

Это можно сделать в любое время по выбору держателя привилегированных акций. Как правило, привилегированные акции изначально конвертируются в обыкновенные акции в соотношении 1:1. Но это соотношение меняется в зависимости от определенных обстоятельств, например. дробление акций. Обычно у держателей привилегированных акций нет особых стимулов для конвертации. Однако бывают случаи, когда привилегированные акции должны конвертироваться в обыкновенные, например, в контексте IPO.

Во многих случаях, например, при голосовании, акции учитываются в конвертированном виде.Это означает, что общее количество акций считается так, как если бы все привилегированные акции были конвертированы в обыкновенные в любом соотношении, но что держатели привилегированных акций на самом деле не должны конвертироваться в обыкновенных акций. принципы венчурного капитала

Венчурное финансирование заключается в том, что инвесторы инвестируют в частную быстрорастущую компанию путем покупки привилегированных акций компании по договорной цене Эта покупка акций дает инвесторам определенные права.Компания использует сумму инвестиций для развития компании. Инвесторы надеются затем продать эти акции при выходе после того, как компания вырастет и акции вырастут в цене.  

Все остальное — детали. Конечно, важны детали. Детали всегда имеют значение. Но это ГЛАВНОЕ то, что происходит с венчурным финансированием.
 

II. ГРАФИК И ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ СОБЫТИЙ


 

A. Переговоры

Если ваша компания привлекательна, венчурные капиталисты захотят купить акции вашей частной компании (инвестировать в вашу компанию.) Переговоры между венчурными капиталистами и стартапом относительно условий и деталей инвестирования проходят в течение нескольких недель.

Это технический вопрос, и предпринимателям нужен юрист, чтобы справиться с этим. Стартап и венчурный инвестор могут в конечном итоге договориться о перечне условий. Это в основном не имеющее обязательной силы соглашение, в котором излагаются основные условия инвестирования.

Обратите внимание, что перечень условий представляет собой краткое изложение ключевых моментов для документов по реальной сделке , подлежащих составлению .Эти окончательные документы будут содержать массу технических деталей и формулировок.

В перечне условий, по сути, говорится: инвесторы хотят инвестировать X долларов в стартап в обмен на Y акций и определенные права.

Время: Переменная — количество недель.

B. Комплексная проверка и составление проекта

После подписания технического задания за кулисами вашими юристами и юристами инвесторов происходит много дерьма. Это включает в себя: составление документов, комплексную юридическую проверку, комплексную проверку интеллектуальной собственности (ИС) и ряд других вопросов.Для заключения сделки необходимо получить одобрение совета директоров компании, акционеров, согласия третьих лиц и других лиц.

Время:  2–5 недель.

C. Закрытие

При закрытии сертификаты акций доставляются компанией инвесторам, а средства доставляются компании инвесторами.

Время: Может быть одно или несколько закрытий, которые происходят в течение недель или месяцев.
 

III.УСЛОВИЯ

Как уже упоминалось, условия представляет собой краткое изложение ключевых моментов сделки венчурных инвестиций в компанию, которая согласовывается между компанией и инвесторами.

Список условий не является фактическим документом(ами) основной сделки. Лист условий послужит основой для составления документов по сделке.

Большинство условий и прав, изложенных в перечне условий, относятся к следующим категориям: экономические условия, условия контроля, условия ликвидности и условия управления.Далее следует объяснение ключевых элементов терминологического листа.

Я хочу, чтобы вы хорошо разобрались со всей установкой. Если вы понимаете эти моменты, все будет хорошо.

A. УСЛОВИЯ >> Экономические условия

1. Цена за акцию

Цена за акцию — это сумма, которую инвесторы готовы заплатить за каждую акцию компании.

Цена важна, но это еще не все. Как я уже сказал, есть много прав и других вопросов, которые важны в такой сделке.Об этом чуть позже, а пока поговорим о цене.

Цена за акцию основана на оценке компании, то есть ее стоимости, и количестве акций компании.

Оценка имеет большое значение, и терминология является ключом к пониманию. Доинвестиционная оценка — это стоимость компании до включения суммы инвестиций, а послеинвестиционная оценка — это стоимость компании с включенной суммой инвестиций. Доинвестиционная оценка + сумма инвестиций = послеинвестиционная оценка.

Примеры того, как рассчитать цену за акцию, см. в статье под названием «Математика стартапа» в разделе «Фаза 3А: финансирование — основные понятия».

2. Ликвидационное предпочтение

В случае ликвидации (например, продажа практически всех активов компании, или слияние, или изменение владельца более 50% акций), то привилегированные акционеры имеют право получить доход от своих инвестиций до того, как обычные акционеры получат что-либо.

Выражается кратным числом, например 1x, 1,5x и т. д., и в этом случае инвесторы получат в 1 или 1,5 раза больше своих инвестиций, прежде чем обычные акционеры получат что-либо. Если продажа компании меньше, чем оценка компании, это означает, что люди потеряют деньги. Вполне возможно, что инвесторы получат часть или все свои привилегии при ликвидации, а другим акционерам не повезет, и они ничего не получат.

Что происходит с остальными средствами после того, как привилегированная ликвидация была выплачена держателям привилегированных акций? Зависит от того, являются ли привилегированные акции неучаствующими или участвующими:

a.Неучаствующие привилегированные акции : это означает, что все обычные акционеры получают выручку.

Помните, привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные. Если акции не участвуют в привилегированных акциях, держатели привилегированных акций выберут либо получение привилегии при ликвидации, либо конвертацию в обыкновенные акции и разделение выручки с остальными держателями обыкновенных акций в зависимости от доли в компании, которой они владеют.

Что, черт возьми, это значит?

Если компания была продана, у привилегированных будет несколько вариантов того, сколько они получат.Таким образом, если инвесторы владеют 40 % акций компании, они могут либо получить право на ликвидацию в размере 1 x от суммы их инвестиций (или 2 x или любое другое значение, согласованное в документах по сделке), ЛИБО они могут конвертировать в обыкновенные акции и получить 40 % цена; однако, если вместо инвестиций участвуют привилегированные акции, происходит следующее.

б. Участвующие привилегированные акции : как обыкновенные, так и привилегированные, получают выручку на пропорциональной основе после конвертации.

Если участвуют привилегированные акции, то инвесторы сначала получат свои ликвидационные привилегии, а затем получат средства в конвертированном виде в обыкновенные. Иногда доходность по привилегированным акциям ограничена. Этот предел выражается как кратное их инвестиции.

Примечание: Неучаствующие привилегированные акции выгодны держателям обыкновенных акций.
 

3. Дивиденды

Дивиденды в контексте венчурного капитала не имеют большого значения и должны быть разрешены только в том случае, если, когда и в каком размере объявит совет директоров.Помните, что венчурные капиталисты стремятся к большим прибылям.

4. Права против разводнения

а. Предотвращение разводнения на основе цены

Всякий раз, когда продается больше акций компании, ранее существовавшие владельцы и инвесторы компании владеют меньшим количеством акций компании, чем раньше — не с точки зрения фактического количества акций, а с точки зрения общей доли компании. . Их доля в компании «разбавляется».

Происходит разбавление. Инвесторы раньше времени понимают это. Однако их раздражает, когда последующие инвесторы вкладывают в то же самое за меньшие деньги, чем они заплатили.

Вы знаете, когда вы покупаете что-то на Amazon, а через некоторое время то же самое продается по более низкой цене? И поэтому вы хотите, чтобы Amazon что-то с этим сделала? Подумайте об этом так.

Инвесторы хотят защиты от переплаты за свои акции. Защита срабатывает, когда последующие инвесторы покупают доли в финансировании по цене за акцию меньше той, которую инвесторы заплатили за нее.

В таком сценарии привилегированные инвесторы будут более или менее разводнены в зависимости от того, какая формула используется для расчета корректировки цены конвертации.Эта формула является термином, который согласовывается в перечне условий.

Существует средневзвешенная формула (лучше для простых акционеров), которая учитывает размер и цену нового раунда финансирования, и есть формула полного храповика (лучше для инвесторов), которая на самом деле не принимает во внимание размер. Прочтите статью Dilution слева для получения дополнительной информации об этом.

б. Структурное предотвращение разводнения

Структурное предотвращение разводнения гарантирует, что держатели привилегированных акций не разбавятся и не облажаются, если по какой-либо причине произойдет дробление акций или подобное событие.

Другие экономические термины: условия оплаты за игру; поэтапное финансирование
 

B. УСЛОВИЯ >> Контроль Условия


 

1. Голосование

Привилегированные акционеры голосуют по вопросам компании на основе преобразованного.

Они также получают право вето, называемое защитными положениями, для определенных событий, например, когда компания желает выкупить акции у текущих акционеров. Защитные положения говорят о том, что если держатели привилегированных акций не согласятся, компания не сможет предпринять определенные действия.

2. Совет директоров

Совет директоров принимает решения на высшем уровне компании путем голосования. Они не управляют компанией изо дня в день. Это работа генерального директора. Размеры доски различаются, и инвесторы могут выбрать номер доски или два в зависимости от того, что согласовано. Например, инвесторы серии А могут выбрать одного члена совета директоров из пяти членов.

3. Преимущественные права

Технически это тип права против разводнения, но они подходят для этой категории контроля.Преимущественные права также называются пропорциональными правами или правом первой оферты. Когда компания проводит очередной раунд финансирования, инвесторы, уже имеющие компанию и обладающие этими правами, могут приобрести пропорциональную часть этих вновь предложенных акций, чтобы сохранить свою долю владения компанией такой же, как и раньше.

4. Ограничение продаж

Также известно как право первого отказа или право первого отказа на общем. По сути, компания получает право первого отказа при передаче обыкновенных акций.Если компания не хочет покупать акции, которые продает обычный акционер, инвесторы получают право купить акции.

5. Права перетаскивания

Если определенный процент привилегированных хочет, чтобы компания провела ликвидационное мероприятие, они могут заставить других акционеров согласиться на ликвидационное мероприятие.

Прочие условия контроля: права на информацию; ограничительные условия
 

C. УСЛОВИЯ >> Условия ликвидности

Все эти условия касаются получения прибыли от инвестиций в компанию.Инвесторы не хотят держать акции вечно. Они хотят купить акции, надеются, что они вырастут в цене, а затем продать их с прибылью.

1. Права на выкуп

Привилегированные акции могут подлежать выкупу (т. е. компания вынуждена выкупить акции у инвесторов), если не произошло какое-либо другое событие ликвидности. По сути, инвесторы не смогли заработать на сделке и поэтому хотят уйти. Эти права выкупа обычно не вступают в силу до 5-7 лет.

2. Права на регистрацию

При определенных обстоятельствах акции должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам, особенно в контексте продажи акций населению. Иногда инвесторы могут потребовать от компании зарегистрировать акции, чтобы инвесторы могли продавать акции населению. Существует ряд прав на регистрацию, таких как права по требованию, дополнительные права и права S-3. Не беспокойтесь об этом прямо сейчас.

Прочее Условия ликвидности: совместная продажа, право одновременной продажи; Покупка акций IPO
 

D.УСЛОВИЯ >> Условия управления/учредителя


 

1. Вестинг

Вестинг важен для того, чтобы не попасть впросак — как для соучредителей, так и для инвесторов.

Передача акций — это механизм, при котором акции постепенно переходят к учредителям. Это устроено так, что акции передаются учредителям в начале создания компании, но компания имеет право выкупить акции у основателя, если учредитель покидает компанию.

Со временем компания имеет право выкупать все меньше и меньше акций.Другими словами, акции со временем переходят к учредителю, и меньшее количество акций подвержено риску конфискации.

Система наделения правами поощряет предпринимателей оставаться в компании, чтобы получить все свои акции, а не просто сбежать с кучей акций.

Наиболее распространенный график наделения правами – это 1-летний скачок с последующим ежемесячным наделением правами, при этом общий график наделения правами составляет 4 года. Это означает, что только по прошествии года какие-либо акции (25% акций) переходят в собственность. После 1-летнего обрыва остальные акции вступают в права ежемесячно в течение следующих 3 лет.

Здесь есть проблемы с налогами. Заблаговременно подать в IRS заявление о выборах по статье 83(b). Налоговая служба США может решить, что каждый раз, когда вам передается больше акций в течение четырех лет, вы получаете акции (и они будут облагать вас налогом). Выборы 83 (b) позволяют вам сказать, что вы получили все свои запас вперед в начале. Почему все это имеет значение? Потому что вся стоимость акций в начале должна быть намного меньше, чем стоимость акций, распределенная в течение 4 лет.

График наделения правами может быть ускорен в зависимости от определенных событий.Если компания приобретается, то количество акций, подлежащих передаче, может быть частично или полностью ускорено, и учредитель может полностью владеть всеми акциями до истечения 4-летнего (или любого другого) периода времени. Это называется однократным ускорением триггера. При двойном ускорении потребуется два события, которые объединяются, чтобы передать какие-либо акции (как правило, приобретение в сочетании с прекращением).

2. Неконкурентные соглашения

— конкурировать соглашение.Эти соглашения гарантируют, что человек соглашается не начинать аналогичную работу или компанию, конкурирующую с компанией. Существуют некоторые проблемы с принудительным исполнением соглашений о неконкуренции. Многие штаты требуют, чтобы запрет на участие в соревнованиях был ограничен по географическому охвату и продолжительности.

3. Вопросы интеллектуальной собственности

Убедитесь, что все права на интеллектуальную собственность, созданную до создания компании, переданы компании, а также что существует соглашение о передаче прав на изобретение, в котором сотрудникам и консультантам ясно указывается, какую интеллектуальную собственность они создают. ибо компания фактически принадлежит компании.

4. Пул опционов для сотрудников

У стартапов не так много денег, чтобы платить своим сотрудникам. Таким образом, они дают сотрудникам опционы на покупку обыкновенных акций позже по определенной установленной цене. Для этой цели компания выделяет определенный резервный пул акций (обычно 10–20%).

Практический эффект пула опционов заключается в том, что размер пула давит на простых акционеров, а не на венчурных капиталистов. Например, пул опций для сотрудников установлен на 10%. Венчурные капиталисты покупают 30% компании. Обычным акционерам будет принадлежать 60% компании.Но все остальное в той же сделке, если пул опционов установлен на 20%, то венчурные капиталисты все равно получат 30% компании, а простые акционеры будут иметь 50% компании. Таким образом, бремя ложится на простых акционеров. У держателей обыкновенных акций есть стимул поддерживать низкий размер пула опционов.

Другие условия управления/учредителя: Ограничение деятельности учредителей
 

IV. ДОКУМЕНТЫ

Перечень условий будет шаблоном для фактических, окончательных документов.Окончательные документы будут содержать много юридических терминов. Вот список окончательных документов: 

A. Уставные документы :   Это официальный документ, который использовался для создания компании с Государственным секретарем (например, свидетельство о создании, устав). В него нужно будет внести изменения в финансировании.

B. Соглашение о покупке акций : Это соглашение между компанией и инвесторами, в котором подробно описывается покупка акций (тип, количество и т. д.).) инвесторами.

C. Соглашение о правах инвесторов : договор между компанией и инвесторами, который содержит права на регистрацию и другие права (например, права на финансовую информацию). — в первую очередь в контексте состава правления.

E. Право первого отказа и совместной продажи : В этом соглашении подробно описывается, что происходит, когда учредитель или руководство хотят продать акции третьей стороне.Обычно учредитель/менеджер должен сначала предложить продать акции компании. Если компания отказывается, то предложение о покупке поступает к инвесторам. Это соглашение также может позволить инвесторам продавать часть акций вместе с учредителем/руководством.

F. Другие документы : Также будут другие дополнительные документы, такие как письмо о правах на управление, юридическое заключение и соглашение о возмещении убытков
 

V. ОБЗОР ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА 101


 

A.Основы.  Получить всеобъемлющий СИСТЕМНЫЙ УРОВЕНЬ, фундаментальное понимание сделки по венчурному финансированию. Венчурное финансирование — это финансирование молодых быстрорастущих компаний. Инвесторы надеются инвестировать в компанию, одновременно защищая свои инвестиции, давая рекомендации компании, а затем выходя из компании (где они увидят возврат своих инвестиций).  

B. Акции. Инвесторы покупают привилегированные акции. Учредители и другие лица в компании имеют обыкновенные акции.Привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные. Привилегированные акции имеют права и привилегии по сравнению с обыкновенными акциями. Все переговоры, обсуждения и т.д. сосредоточены вокруг этой покупки привилегированных акций. Вот что здесь происходит на самом деле. Все существующие акционеры будут разбавлены в той или иной степени после покупки.

C. Согласование условий.  Инвесторы договариваются с начинающей компанией об условиях, в которых подробно описывается, как будет выглядеть покупка акций, например, какие права инвесторы получат вместе с акциями.Результатом будет список терминов, который дает обзор этих элементов.

D. Перечень условий. В перечне условий будут условия, относящиеся к определенным категориям. Этими категориями являются экономические условия, условия контроля, условия ликвидности и условия управления.

E. Важные условия. Большинство важных условий перечня условий будут касаться денег/финансов сделки, а также контроля над компанией. Основатели и компания должны убедиться, что эти важные условия разумны.

F. Коротко о событиях

1. Приходите инвесторы: 

Инвесторы желают работать с компанией по согласованию оценки и других условий инвестиций в компанию.

2. Инвесторы договариваются с компанией об экономических и контрольных условиях: 

Деньги/экономика сделки должны быть правильными для инвестора. Они хотят купить акции компании по низкой цене. Они хотят льготы при ликвидации. Инвесторы хотят, чтобы цена их акций со временем росла, и ищут выход (т.например, продажа компании, где они могут избавиться от своих акций) 

Они также хотят получить контроль над компанией, чтобы защитить свои инвестиции и помочь руководству компании с точки зрения бизнес-стратегий.

3. Инвесторы соглашаются с компанией на некоторых других условиях:  

Эти другие условия используются для защиты положения инвесторов как акционеров компании и для управления рисками их инвестиций.

4. Инвесторы покупают привилегированные акции компании и становятся совладельцами компании:

Эти акции приобретаются в соответствии с согласованными условиями (типы условий подробно описаны ниже в этой статье.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.